旺能环境垃圾处置板块稳步发展,资源再生板块亏损致短期业绩承压德邦证券2024-04-28.pdf
摘要:旺能环境(002034)事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入31.8亿元,较上年(调整后)同期减少5.14%,归母净利润6.03亿元,较上年(经调整)同期减少17.13%,扣非归母净利润6.02亿元,较上年(经调整)同期减少了11.74%,基本每股收益1.4元/股,每10股派发现金红利3元(含税);2024年一季度,公司实现营业收入7.86亿元,较上年同期同比减少9.08%,归母净利润1.81亿元,较上年同期增长10.69%,扣非归母净利润1.81亿元,较上年(经调整)同期增长11.41%,基本每股收益0.42元/股。垃圾处置板块稳定运营,餐厨板块稳步增长。根据公司公告,2023年公司垃圾焚烧发电项目累计发电量29.22亿度,累计上网电量24.57亿度,平均上网电价0.54元/度(不含税),累计垃圾入库量923.69万吨;生活垃圾板块稳定运营,营业收入22.18亿元,同比增长5.31%。截至23年底,公司在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等9个省份投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计22,920吨,其中已投运21,220吨,试运营700吨(定西环保),在建1000吨(南太湖五期)。2023年公司处理餐厨垃圾73.83万吨,较去年同期61.96万吨增长19.16%;共提取油脂量2.68万吨,较去年同期2.05万吨增长30.73%;营业收入3.63亿元,同比增长11.63%。截止23年底,公司在浙江、安徽、河南、山东、江苏、湖北等6个省份投资、建设餐厨垃圾项目合计3,320吨,其中已投运2,650吨,试运营160吨,筹建餐厨项目510吨。深入提质增效,六家项目成功调价。公司深入提质增效,提价方面:2023年公司六家项目垃圾处理费成功调价,其中南太湖环保项目从100元/吨上调至155元/吨,上调幅度55%;长葛旺能项目从60元/吨上调至80元/吨,上调幅度33%;襄城旺能项目从60元/吨上调至80元/吨,上调幅度33%;监利旺能项目从58元/吨上调至68元/吨,上调幅度17%;台州旺能项目从83元/吨上调至103元/吨,上调幅度24%;攀枝花旺能项目从38.49元/吨上调至42.55元/吨,上调幅度11%。技术方面:公司南太湖五期采用超高压再热技术,全场热效率由22%提高至30%,吨垃圾发电量由原来的350提高到700,是全国首台单台1000吨炉排超高压再热项目;此外公司逐步在湖州生态、苏州华益洁、洛阳生态、安吉生态、蚌埠生态做提油技改,整体提油率提升0.14%,提油率每提升0.1%相当于油脂增长520吨。我们认为随着公司项目运营水平提升,在建项目投产,公司垃圾焚烧及餐厨板块业绩将稳步提升。受锂电价格影响,锂电回收业务短期承压,橡胶再生业务值得期待。锂电行业的变化剧烈,因供需关系失衡,碳酸锂从2023年初50多万/吨跌至2023年底不到10万/吨,硫酸钴、硫酸镍等价格持续低迷,梯次利用电池的价格也一路走低,为应对价格波动带来的影响,公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式,2023年全年立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计1,779.38金吨,营业收入8565.5万元,同比减少65.45%;计提存货跌价准备0.8亿及计提商誉减值0.15亿,使公司锂电业务短期承压。再生橡胶板块南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营,二期含丁基再生橡胶0.5万吨、轮胎再生橡胶4万吨、硫化橡胶粉1.5万吨生产线已进入试运营;23年橡胶再生板块营业收入1.03亿元,同比增长506.68%。随着后续产能进一步释放,橡胶再生业务有望贡献新增量。投资建议与估值:公司垃圾处置主营业务稳步发展,锂电回收业务虽短期承压,橡胶再生板块值得期待。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为34.65亿元、37.01亿元、39.97亿元,增速分别为9%、6.8%、8%,归母净利润分别为7.2亿元、7.94亿元、8.59亿元,增速分别为19.4%、10.2%、8.2%,对应PE分别为8.37X、7.6X、7.02X,维持“买入”投资评级。风险提示:项目推进不及预期;电价下调的风险;金属价格波动;政策推进不及预期;锂电池回收市场不及预期。
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