舍得酒业业绩预期平稳落地,聚焦重点单品合力向前华福证券2024-04-26.pdf
摘要:舍得酒业(600702)投资要点:事件:舍得酒业发布24年一季报,24Q1公司实现营收21.05亿元,同比增长4.13%;实现归母净利润5.50亿元,同比下降3.35%。公司去年一季度基数较高,预计二季度开始基数影响逐步减小后,营收逐季表现向上可期。中高端产品在23Q1高基数下维持增长,腰部力量持续夯实。分产品看,公司中高端/普通酒24Q1分别实现营收17.25/2.38亿元,同比分别增长3.31%/0.85%。公司坚持“稳价格、控库存、强动销”核心原则,通过宴席营销、团购会销等方式推动终端动销。今年春节旺季期间,沱牌开瓶率较去年增长163%,T68、舍之道等产品表现亮眼。春糖期间,沱牌酒Slogan正式更新为“畅销50亿瓶的经典名酒”,沱牌第二曲线的战略地位进一步提升。省内增长稳健,“首府战役”持续推动全国化进程。分地区看,公司省内/省外地区分别实现营收5.42/14.21亿元,同比分别变化+12.22%/-0.12%,省外地区营收有所下滑。报告期内,公司新增经销商167家,退出经销商27家,共有经销商2795家,较2023年末增加140家。公司持续推进“首府战役”,在强化成熟市场的同时,聚焦资源突破重点城市,预计Q2-Q4省外市场增长提速。费用端控制较好,毛利率短期承压。费用端,24Q1公司销售费用率/管理费用率/研发/财务费用率分别为16.3%/7.9%/1.4%/-0.1%,同比分别变化-2.9/-0.2/+0.5/+0.2pct,期间费用率整体-2.4pct。利润端,公司24Q1毛利率/净利率分别为74.2%/26.1%,同比分别下降4.2/2.0pct,毛利率短期承压拖累一季度利润。此外,分红方面,公司向全体股东每10股派发现金红利21.50元,分红率提升至40.18%。盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.91/24.71/29.83亿元(前值分别为21.24/25.48/30.70亿元),EPS分别为6.29/7.44/8.98元。参照可比公司,给予公司24年18倍PE,对应目标价113元,维持“买入”评级。风险提示行业竞争加剧的风险、白酒商务消费复苏不及预期、市场开拓不及预期的风险等。
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