惠泰医疗惠泰医疗点评报告:电生理手术量增速强劲,血管介入新品迭出太平洋2024-04-26.pdf
摘要:惠泰医疗(688617)事件:2024年4月25日晚,公司发布2024年第一季度报告:营业收入4.55亿元,同比增长30.20%,主要系公司积极拓展国内外市场,产品覆盖率进一步提高;归母净利润1.40亿元,同比增长36.48%;扣非净利润1.37亿元,同比增长51.59%,主要系公司销售规模增长、降本控费带来的利润增长以及非经常性损益减少;经营活动产生的现金流量净额1.15亿元,同比减少1.51%。电生理三维手术量增速强劲,血管介入新品层出(1)电生理业务:2023年,公司完成三维电生理手术10,000余例,手术量较2022年度增长超过200%,2024年一季度在带量采购的积极影响下持续放量。在研项目脉冲消融导管、脉冲消融仪、高密度标测导管、压力消融导管有望于2025年一季度获批。(2)血管介入业务:2024年4月,胸主动脉覆膜支架获NMPA批准,适用于Stanford B型主动脉夹层的腔内介入治疗。在研项目腔静脉滤器、弹簧圈等植入产品进入注册发补阶段,颈动脉支架、TIP覆膜支架进入临床试验阶段。公司通过投资湖南依微迪(泌尿、生殖、消化等)和深圳皓影医疗(IVUS等),不断丰富产品线并创造新的增长点。盈利能力分析,费用率控制良好,净利率略有提升2024年第一季度,公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为72.01%、19.29%、5.33%、14.41%、-0.54%、30.28%,分别变动+1.35pct、-0.50pct、+0.22pct、-0.63pct、-0.82pct、+2.03pct。盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为22.23亿/30.08亿/39.68亿元,同比增速分别为35%/35%/32%;归母净利润分别为6.89亿/9.34亿/12.37亿元,分别增长29%/36%/32%;EPS分别为10.30/13.97/18.50,按照2024年4月25日收盘价对应2024年42倍PE。维持“买入”评级。风险提示:新产品研发失败及注册风险,科研及管理人才流失的风险,市场竞争风险,行业政策导致产品价格下降的风险等。
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