食品饮料行业周报:茅台批价止跌回升,休闲零食景气颇高华金证券2024-04-14.pdf
摘要:投资要点行情回顾:上周食品饮料(申万)行业下跌5.66%,在31个子行业中排名第28位,跑输上证综指4.04pct,跑输创业板指1.45pct。二级(申万)子板块对比,上周各板块均有不同程度下跌,白酒跌幅最大,下跌6.42%,食品加工跌幅最小,下跌2.80%。三级子行业中肉制品、软饮料跌幅较小,分别下跌0.55%、1.48%,白酒、调味发酵品表现较差,分别下跌6.42%、5.20%。上周大事:茅台批价止跌回升,看好长期配置价值。本周飞天茅台批价呈现V型走势,根据今日酒价,24年飞散于4月8日价格为2560元,至4月10日进一步下跌至2505元,此后迎来回升,至4月14日达到2600元。历年3/4月份均为白酒淡季,需求转淡批价下行属行业正常现象,叠加今年Q1茅台经销渠道投放进度较往年略有加快,以及巽风375ml飞天茅台/1499飞天/100ml飞天等各规格产品投放量增加或挤占普飞需求,导致茅台批价出现明显波动。考虑到经过去一年库存的消化,当前高端白酒社会库存量偏低,以及经销商历史囤货成本较高、淡季囤货需求有望提升,叠加茅台市场调控力较强,经销批价具备较强韧性,且确于4月11日迎来回升。总体上茅台批价的短期波动主要反映了市场供需节奏变化,长期看茅台价格韧性充足,依然具备较高的配置价值。盐津、劲仔一季度表现亮眼,休闲零食景气度较高。具体来看:(1)盐津铺子。根据预告,盐津铺子Q1预计实现归母净利润同比增长34.48%~52.41%,主要受益于公司多渠道、多品类快速发展,产品端聚焦核心品类,除优势散装外亦全力发展定量装、小商品和量贩装等,渠道端在保持原有KA、AB类超市优势外,重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等,并与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等热门零食品牌深度合作,叠加抖音、主播种草引流,全渠道助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等大单品实现高速增长。与此同时,Q1鸡蛋、油脂等部分原材料价格下降,亦对业绩产生正面影响。(2)劲仔食品。根据预告,劲仔食品Q1预计实现归母净利润同比增长80%~100%,一方面得益于营业收入增长带来的规模效应和供应链效益优化,另一方面受益于原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降。与此同时,公司Q1获得政府补助等较去年同期有所增加。我们认为,休闲零食往往具备高性价比属性,更加契合当前弱消费环境下的市场需求,叠加头部企业大单品增长势能强劲、零食量贩等新渠道快速扩张贡献增量等,持续看好休闲零食龙头业绩表现。投资建议:(1)估值面:截至24/4/12食品饮料(申万)PE-ttm为23.28,处于2010年1月以来的11%分位,处于超跌状态,其中白酒(申万)为23.69x,处于2010年1月以来的32%分位,考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用,目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面,食品饮料均具有配置价值。(2)基本面:白酒:中长期来看,行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1)短期来看,目前酒企春节旺季基本结束,后续即将进入节后淡季,春节销售略超预期,但是否具有持续性还需要关注两个重要节点,一是春糖酒企策略及经销商进货意愿,二是端午真实动销情况。2)中长期来看,继续关注行业下行期龙头企业的政策,建议从长远时间来看,有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。食品:中长期来看,一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司,如伊利股份、双汇发展;另一方面关注符合当下消费趋势,长期逻辑顺短期有催化的赛道,如预制菜、零食、宠物等。短期来看,大众品公司春节旺季已接近尾声,各公司将结合春节销售情况制定24年目标和战略,建议积极关注公司层面打法。关注标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒;伊利股份、双汇发展、仙乐健康等。风险提示:食品安全问题;业绩不及预期;宏观经济增长不及预期;居民消费意愿下滑等。
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