摘要：投资要点:1、大盘整体下滑，食饮板块略承压。本周（2024/4/8-2024/4/12）一级行业中食品饮料跌幅5.66%，跑输上证综指（-1.62%）4.04个百分点。各细分行业中肉制品跌幅最小，下跌0.55%，其次跌幅较小的是软饮料和烘焙食品，跌幅分别为1.48%和1.74%。个股方面，劲仔食品（+8.06%）、一鸣食品（+6.11%）、龙大美食（+4.90%）、广州酒家（+3.82%）、惠发食品（+3.73%）等领涨。2、白酒：茅台批价波动引发市场情绪恐慌，实际供需状况平稳。本周白酒板块下跌5.21%，主要原因是清明期间及节后，普通飞天茅台批价下跌，其中散飞批价一度下跌至2500元左右。市场纷纷寻找原因，包括淡季需求下降、调货商家信心不足、Q1发货节奏加快、53%vol375ml贵州茅台酒（巽风）投放等说法都有。在各种焦虑情绪的渲染下，叠加3月CPI数据不及预期，白酒板块整体出现明显调整。我们认为：1）淡季茅台批价走弱是正常现象。从历史经验来看，春节和中秋两大传统旺季后都会出现淡季批价的回落；2）茅台的供给源头只有茅台厂家，公司随时都能调节发货节奏来控制批价的波动空间，本周四五，茅台批价已经出现了强劲反弹；3）白酒淡季需求占全年比重较低，调节发货节奏不会影响公司全年业绩的确定性。在宏观需求面临压力的环境下，烟酒需求具备一定的刚性，表现好于整体消费大盘，因此长期看来，是能够穿越周期的行业，板块超跌带来布局机会。白酒领域重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、今世缘、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等。3、大众品：CPI超季节性回落，显示整体需求转淡，推荐关注休闲零食、饮料等结构型景气方向。根据国家统计局，3月CPI同比涨幅0.1%，较2月0.7%的涨幅出现季节性回落，其中食品价格同比下降2.7%，降幅比上月扩大，鲜菜、猪肉价格分别由2月同比上涨2.9%和0.2%转为同比下降1.3%和2.4%。非食品中，出行类服务价格回落较多。核心CPI环比增速由2月的0.5%下行至-0.6%，或显示今年春节假期后消费需求季节性回落，节日效应对食品价格的提振有所退坡。大众品需求当前整体呈现节假日比较集中，日常比较淡的现象，从我们调研的情况看，3月份多数大众品处于消化春节期间库存的过程中，伴随着餐饮的转淡，预计3月大众品整体增速环比回落。在整体居民消费力恢复仍存在较多不确定性的背景下，大众品整体延续寻找结构型机会的思路，寻找景气度较高的方向，如休闲零食、饮料。本周劲仔食品领涨，主要由于一季度业绩预告利润端的提升幅度超市场此前预期，规模效益进一步显现。本月进入一季报密集披露期，可持续关注一季报景气且有可能超预期的品种。大众品领域重点推荐：百润股份、劲仔食品、三只松鼠、香飘飘、盐津铺子、千味央厨、安井食品、东鹏饮料、甘源食品、伊利股份、安琪酵母等。4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品业绩筑底，龙头企业估值仍处于历史较低水平，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。白酒：推荐贵州茅台、山西汾酒、今世缘、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等。大众品：推荐百润股份、劲仔食品、三只松鼠、香飘飘、盐津铺子、千味央厨、安井食品、东鹏饮料、甘源食品、伊利股份、安琪酵母等。5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩不及预期；5）食品安全事件等。

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