澜起科技拐点向上趋势确立,DDR5加速渗透,新品放量可期太平洋2024-04-14.pdf
摘要:澜起科技(688008)事件:公司发布23年年报:营业总收入22.86亿元,同比下滑37.86%,归母净利润4.51亿元,同比下降65.30%;扣非归母净利润3.70亿元,同比下降58.11%。公司发布24Q1业绩预告:营业收入7.37亿元,同比增长75.74%;归母净利润2.10-2.40亿元,同比增长965-1117%;扣非归母净利润2.10-2.35亿元,同比增长70862-79310%。拐点向上趋势确立,内存接口芯片需求修复,DDR5渗透加速。分产品来看,公司23年内存接口芯片/津逮服务器平台收入分别为21.85/0.94亿元,传统品类虽处于去库存阶段,但伴随行业向DDR5迭代升级,DDR5下游渗透率提升,叠加公司DDR5子代迭代升级,出货量提升,驱动公司23年单季度收入、归母净利润呈逐季提升趋势。公司24Q1内存接口芯片/津逮服务器平台收入分别为6.95/0.39亿元,库存基本回归正常水位,下游进入补库存阶段,Retimer、MRCD/MDB芯片等新品规模出货,拐点向上趋势明显。产品结构优化,驱动公司毛利率提升,盈利能力改善。23年毛利率58.91%,同比增加12.47pct,主要由于产品结构优化,DDR5内存接口及模组配套芯片占比提升,驱动毛利率上行。公司23年净利率19.74%,同比变化-15.64pct,主要由于研发投入加码,研发费用率29.83%,同比+14.49pct,构筑公司技术护城河。公司24Q1预计净利率中位数30.53%,同比增加25.83pct,环比增加2pct,盈利能力明显改善。高速互联新品陆续放量,构筑公司新增长曲线。受益AI服务器需求爆发,公司PCIe Retimer芯片规模出货,切入境内外云厂供应链,24Q1出货量约15万颗,较23年全年出货量增长150%。伴随对高带宽需求增加,公司MRCD/MDB芯片24Q1收入突破2000万,陆续导入云厂,有望迎来规模放量。盈利预测与投资建议:预计2024-2026年营业总收入分别为41.27、65.14、81.36亿元,同比增速分别为80.57%、57.83%、24.90%;归母净利润分别为13.51、23.38、30.87亿元,同比增速分别为199.71%、73.01%、32.02%,对应24-26年PE分别为40X、23X、17X,考虑到公司传统品类进入景气度上行期,DDR5产品加速渗透,新品推出构筑新长曲线,维持“买入”评级。风险提示:下游需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。
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