科达利2023年年报点评:业绩稳步增长,持续深化国内外产能布局民生证券2024-04-13.pdf
摘要:科达利(002850)事件。2024年4月12日,公司发布2023年年报,公司全年实现营收105.11亿元,同比增长21.47%,实现归母净利润12.01亿元,同比增长33.25%,扣非后归母净利润11.58亿元,同比增长36.88%。Q4业绩拆分。营收和净利:公司2023Q4营收27.43亿元,同比+2.22%,环比-3.79%,归母净利润为4.06亿元,同比+31.91%,环比+41.82%,扣非后归母净利润为3.86亿元,同比+33.77%,环比+40.16%。毛利率:2023Q4毛利率为24.28%,同比-0.1pct,环比+0.4pct。净利率:2023Q4净利率为15.04%,同比+3.40pcts,环比+4.79pcts。费用率:公司2023Q4期间费用率为11.08%,同比+1.24pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.40%、2.59%、7.36%、0.73%。持续加码产能,深化国内外布局。1)国内:24年1月,公司发布公告拟使用不超过12亿元投建“深圳新能源电池精密结构件生产基地项目”,达产后年产值约33亿元。此外,公司22年募投项目中,年产7500万件新能源汽车动力电池精密结构件项目、新能源汽车锂电池精密结构件项目(三期)投资进度分别达22.91%、11.95%,预计于2025年完成建设。江西科达利新能源汽车动力电池精密结构件项目、新能源汽车动力电池精密结构件项目预计于26年完成产能建设;2)海外:报告期内,公司先后向德国科达利、匈牙利增资3000万欧元、3200万欧元,用于基地产能建设。此外,23年9月,公司发布公告与欧洲知名锂电池生产商签订《材料买卖合同》,为其供应约3.5亿套方形锂离子电池所需盖板。随着公司海外生产基地产能持续释放,海外业务有望稳步扩张。重视研发投入,4680壳体已进入量产阶段。23年公司研发投入达6.36亿元,同比增长16.75%。得益于大量研发投入,公司一体防爆动力电池盖板已进入量产阶段,可实现一次性冲压成型,大幅提高电池安全性。高空间利用率动力电池结构产品已小批量生产,可有效提高电池内部空间利用率。此外,46系列圆形动力电池壳体制造全线已开发成熟,可进入量产阶段。随着4680大圆柱电池产业化进程加速,公司4680结构件业务有望高增。投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收132.65、157.57、189.07亿元,同比增速分别为26.2%、18.8%、20.0%,归母净利润为13.76、16.60、20.75亿元,同比增速分别为14.6%、20.6%、25.0%,当前时点对应PE为17、14、11倍,考虑到公司龙头地位明显,海外业务有望持续扩张,维持“推荐”评级。风险提示:海外市场开拓受阻、募投项目产能释放不及预期、原材料价格波动超预期。
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