小熊电器2023年年报点评:海外及品类拓展贡献增量,四季度盈利环比改善国信证券2024-04-09.pdf
摘要:小熊电器(002959)核心观点四季度经营略承压, 盈利环比有所改善。 公司 2023 年实现营收 47.1 亿/+14.4%, 归母净利润 4.5 亿/+15.2%, 扣非归母净利润 3.8 亿/+5.6%。 其中Q4 收入 13.9 亿/-1.8%, 归母净利润 1.3 亿/-11.1%, 扣非归母净利润 1.1 亿/-8.2%。 业绩略好于此前业绩预告值。 公司拟每 10 股派发现金股利 12 元,现金分红率为 42%。 受到国内消费环境的影响, 厨房小家电行业需求偏弱,公司 Q4 经营有所承压, 但净利率环比+1.2pct 至 9.3%, 盈利维持良好水平。母婴个护及生活小电增长靓丽, 品类扩充有序进行。 公司 2023 年锅煲类厨房小电收入增长 19.8%至 12.0 亿, H1/H2 分别+35.9%/+7.9%; 壶类收入增长12.9%至 8.5 亿, H1/H2 分别+34.6%/-3.7%; 电动类收入增长 18.2%至 7.1 亿,H1/H2 分别+33.7%/+5.6%; 西式类收入下滑 17.0%至 5.7 亿, H1/H2 分别-13.4%/-20.6%; 电热类收入下滑 2.8%至 3.1 亿, H1/H2 分别+6.7%/-11.4%。公司厨房小电 H2 受行业及基数影响, 增速回落; 但重点发力的刚需品类如锅煲类、 壶类增长较快。 公司母婴个护及生活小电增长靓丽, 2023 年母婴个护收入增长 67.5%至 5.5 亿, H1/H2 分别+86.6%/+54.1%; 生活电器增长 22.8%至 4.9 亿, H1/H2 分别+43.6%/+8.5%。 公司 2024 年 3 月发布高端电饭煲、 洗烘一体机、 高速吹风机等新品, 逐步扩大用户覆盖面, 有望持续贡献增量。海外营收翻倍增长, 国内扩展全域布局。 公司 2023 年海外收入增长 105.7%至 3.7 亿, H1/H2 分别+102.4%/+107.6%; 国内收入增长 10.3%至 43.4 亿,H1/H2 分别+23.8%/-0.9%。 公司国内扩展新兴电商及线下渠道, 线下开设 O2O品牌专卖店, 培育下沉核心店主和渠道经销商; 海外业务发展实现较大突破。Q4 毛利率与费用率齐降, 盈利环比持续改善。 公司 2023 年毛利率同比+0.2pct 至 36.6%, Q4 毛利率同比-5.9pct 至 31.8%, 预计 Q4 毛利率变动主要与营销投放策略调整有关。 公司 Q4 费用率均有明显下降, 销售/研发/管理/财务费用率分别-3.2/-0.4/-1.1/-0.2pct 至 15.9%/2.6%/2.6%/-0.0%。公司 2023 年归母净利率同比+0.1pct 至 9.4%, Q4 净利率同比-1.0pct 至9.3%, Q4 净利率在高基数下有所回落, 但环比实现持续改善。风险提示: 行业竞争加剧; 行业需求不及预期; 原材料价格大幅上涨。投资建议: 调整盈利预测, 维持“买入” 评级公司是我国创意小家电龙头, 持续向刚需厨电及个护家居小电拓展。 考虑到国内小家电需求情况, 调整盈利预测, 预计公司 2024-2026 年归母净利润4.9/5.5/6.2 亿( 前值为 5.6/6.4/-亿) , 同比+9%/+12%/+13%; 摊薄EPS=3.11/3.48/3.92 元, 对应 PE=17/16/14x, 维持“买入” 评级
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