贵州茅台2023年报点评:圆满收官,稳健前行东方财富证券2024-04-03.pdf
摘要:贵州茅台(600519)【投资要点】公司发布2023年年报,超此前公告预期。公司2023年实现营收1,505.60亿元(同比+18.04%),归母净利润747.34亿元(同比+19.16%),扣非净利润747.53亿元(同比+19.05%),每10股派发现金红利308.76亿元(含税)。业绩超2023年度生产经营情况公告预期。单季度看,公司Q4实现营收452.44亿元(同比+19.80%),归母净利润218.58亿元(同比+19.33%),扣非净利润219.37亿元(同比+19.23%)。系列酒增长提速,i茅台拉动直销占比提升。分产品看,2023年茅台酒、系列酒营收分别为1,265.89/206.30亿元,同比+17.39%/29.43%,Q4营收分别为393.20/50.36亿元,同比+17.60%/48.19%。贵州茅台酒全球唯一千亿级酒类大单品地位持续巩固,茅台1935造就“行业奇迹”,上市仅两年成为营收百亿级大单品,茅台王子酒单品营收超40亿元,汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元,形成了千、百、十亿级大单品格局,产品矩阵全面构建。分渠道看,2023年直销渠道、批发渠道营收分别为672.33/799.86亿元,同比+36.16%/7.52%,Q4营收分别为210.26/233.29亿元,同比+20.17%/20.66%。2023年i茅台实现酒类不含税营收223.74亿元(同比+88.29%),其中第四季度75.03亿元(同比+119.32%)。分地区看,2023年国内、国外营收分别为1428.69/43.50亿元,同比+19.52%/2.61%,Q4营收分别为429.89/13.66亿元,同比+21.56%/-6.87%。经营情况稳定,盈利能力略有提升。2023年毛利率为91.96%(同比+0.09pcts),Q4毛利率为92.56%(同比+0.71pcts),略有提升。费率方面,2023年销售/管理/研发费率分别为3.15%/6.59%/0.11%,分别同比+0.49/-0.67/-0.00pcts。其中Q4销售/管理/研发/财务费率分别为3.57%/8.99%/0.13%/,分别同比+1.16/-0.33/0.08pcts。2023年净利率为50.60%,同比+0.06pcts。现金流充裕,分红再创新高。2023年实现经营性现金流665.93亿元(同比+81.46%),现金流保持充裕。2023年,公司全年共计派发分红565.5亿元,占归母净利润的75.67%,分红金额较上年增加约18亿,再创历史新高。【投资建议】宏观经济缓慢复苏,公司业绩有望保持平稳增长。我们调整预测,预计公司2024-2026年收入分别为1768.20/2053.62/2367.13亿元,归母净利润分别为880.04/1025.91/1181.09亿元,对应EPS分别为70.06/81.67/94.02元,2023-2025年PE分别为24.47/20.99/18.23倍。维持“增持”评级。【风险提示】宏观经济复苏不及预期;白酒动销不及预期。
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