四月回归基本面,继续震荡华金证券2024-04-07.pdf
摘要:投资要点复盘历史,影响4月A股走势的核心因素是:经济和盈利基本面>流动性>外部冲击。复盘2010年以来历年4月A股走势,可以看到:(1)14年中仅有5年4月份上证综指是上涨的。(2)影响4月A股走势的核心因素是:经济和盈利基本面>流动性>外部冲击。一是经济和盈利数据是核心决定因素:首先,4月地产销售等经济数据对上证综指的涨跌影响较大,如4月份上证综指下跌的9年中有7年4月的基建投资增速、地产销售增速、制造业PMI、社零增速均下行,上涨的5年中有3年4月的地产销售增速、出口增速均上行;其次,年报和一季报增速对行业表现影响较大。二是流动性的松紧对4月走势有明显影响。三是外部冲击对4月行情也有较大影响,如:2010年欧债危机、2011年油价大涨、2017年去杠杆、2018年中美贸易摩擦、2022年上海疫情等冲击使当年4月上证综指下跌。当前来看,预计四月延续震荡,反弹或进入中后期。(1)基本面上,经济延续弱修复、盈利回升趋势不变。一是在设备更新和以旧换新等政策落地下,4月基建投资、制造业投资、消费增速等均可能回升,地产销售仍偏弱。二是4月盈利大概率处于上行趋势中。(2)流动性上,美联储降息预期反复对国内掣肘有限,国内流动性可能维持宽松。一是人民币汇率维持稳定,美联储降息延后对国内宽松掣肘有限。二是央行强调保持流动性合理充裕,4月国内流动性大概率维持宽松。(3)外部冲击上,4月难有大的负面冲击。一是4月财政政策不断落地,地产放松政策也可能进一步出台,政策上偏积极;二是中美和中欧关系改善下4月地缘风险有限。节后展望:海外波动影响有限,A股延续震荡趋势。节前担忧的风险因素在节日期间基本没有发生,节后A股大概率延续节前震荡的趋势:(1)假期期间地产销售仍偏弱,但出行消费火爆,对经济和盈利担忧的风险没有出现。(2)对美联储降息延后的担忧风险有所显现,但国内流动性维持宽松,对节后A股影响有限。一是国内经济修复背景下人民币汇率企稳趋势明显,美联储降息预期反复对国内宽松影响有限。二是比照历史经验,融资、外资和新发基金节后可能进一步回流。(3)对地缘风险的担忧没有显现,节后风险偏好依然偏强。一是节前中美元首通话,节日期间美国财长访华,市场担忧的地缘风险没有显现;二是节后政策预期仍偏强。四月行业配置:业绩主线,继续配置低估值价值和科技成长。(1)4月业绩是行业配置的主线。一是根据之前的复盘,一季报业绩披露对4月行业表现有明显影响;二是复盘来看,高景气和政策导向的行业在历年4月表现占优。(2)今年4月TMT、电新、周期等绩优成长和建筑、银行等低估值价值可能偏强。一是根据历史经验,高景气和政策导向的行业指向TMT、电新、医药等绩优成长,新质生产力相关的TMT、电新、周期等制造业,央企改革相关的建筑、石化、银行等低估值价值。二是部分周期和成长行业一季报业绩增速较高。(3)4月建议关注:一是政策和产业趋势向上的通信(算力、低空经济和卫星互联网)、电子(半导体、消费电子)、计算机(自动驾驶、数据要素)、传媒(游戏);二是超跌和景气修复的新能源(电池、光伏、风电)、有色、化工、食品饮料等;三是央国企相关的建筑、银行等。风险提示:历史经验未来不一定适用,政策超预期变化,经济修复不及预期。
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