设计总院Q4扣非业绩表现亮眼,数字化转型赋能提质增效天风证券2024-03-31.pdf
摘要:设计总院(603357)亿元,同比减少0.5亿。公司23年现金分红比例为40.21%,截至3月28日收盘股息率为3.53%。考虑到地方基建投资的不确定性,我们略微下调公司盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为5.6、6.4、7.2亿元(前值24、25年5.9/6.6亿),认可给予24年13倍PE,对应目标价为12.97元,维持“买入”评级。承包业务实现较快增长,协同业务平台赋能提质增效分业务来看,23年勘察设计、工程管理、工程承包业务分别实现收入20.8、1.5、11.5亿,同比+16.5%、+10.1%、+31.3%,毛利率分别46.84%、18.74%、12.04%,分别同比+4.89pct、+0.09pct、-0.86pct,综合毛利率同比提升2.07pct至33.85%,Q4单季毛利率27.7%,同比4.13pct。公司重点打造“一大中心,四大系统”,勘察设计协同业务平台赋能业务全面提质增效。全年省内、省外实现营收28.16、5.61亿,分别同比+31.7%、-14.6%。其中省内、省外分别新签35.7、10.1亿,分别同比+13.5%、+14.8%;在手订单85.8亿元,同比+12.75%,为当期收入的2.5倍。新签订单实现较快增长,看好公司低空经济类业务拓展23年新签合同45.82亿元,同比+13.80%,勘察设计、工程管理、工程承包业务分别新签22.7、2.25、20.89亿,分别同比+0.32%、+8.91%、+34.2%。新业务拓展方面,城建业务、数智化业务、工程康养、民航业务、分别新签2.04、0.59、1.55、0.34亿元,分别同比-6%、+141%、+149%、+47%,公司成立省内首家民航设计院,深耕民航咨询服务和勘察设计市场,取得多个通用机场的咨询项目。安徽省作为全国首批低空空域管理改革试点省份,2023年全省低空经济规模突破400亿元,截至23年末全省低空经济领域在建项目69个,计划总投资近1000亿元,我们看好公司在低空经济领域的业务增长前景。费用率小幅提升,现金流整体表现良好期间费用率同比提升1.09pct至13.56%,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.01pct、+0.31pct、+0.47pct、+0.29pct。资产及信用减值为0.87亿,同比增加0.31亿,减值损失占营收的比例提升0.58pct,公允价值变动损失0.75亿,同比增加0.64亿元。综合影响下净利率为14.6%,同比下滑1.3pct。23年CFO净额为2.73亿,同比少流入2.11亿元,收付现比分别同比变动-0.85pct、+20.6pct,付款项目较22年同期大幅增加。风险提示:订单执行不及预期;基建投资不及预期;数智化业务拓展不及预期。
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