劲仔食品2023年报点评:鹌鹑蛋势能强劲,Q4利润率创历史新高东吴证券2024-03-28.pdf
摘要:劲仔食品(003000)事件:公司发布2023年度报告:2023年公司实现营收20.7亿元,同比+41.3%;归母净利润2.1亿元,同比+68.2%;扣非净利润1.9亿元,同比+64.5%。渠道结构持续优化,明星单品鹌鹑蛋首个完整年度收入突破3亿元。2023Q4公司实现营收5.7亿元,同比+26.5%;归母净利润0.76亿元,同比+122.6%;扣非净利润0.77亿元,同比+153.9%。劲仔以“大包装+散称”产品组合推动线下高势能渠道的发展,全年收入占比超过50%,占比提升约10pct。“大包装+散称”开拓渠道效果显著,公司渠道结构持续优化。分产品看,2023年风味豆干/风味小鱼/禽类制品/蔬菜产品/其他产品收入分别为2.17、12.91、4.52、0.72、0.33亿元,同增18.68%、25.87%、147.56%、88.2%、1.4%。鹌鹑蛋全年收入突破3亿元,大单品表现亮眼,势能强劲,成为“十亿”级单品潜力尽显。原材料成本下降,生产效率提升,叠加费用分流,Q4利润率创历史新高。2023年公司实现归母净利率10.1%,同比+1.6pct。其中毛利率28.2%,同比+2.5pct,主因原材料成本下降+生产效率提升。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%/4.0%/1.9%/-0.4%,同比+0.1/-0.4/-0.1/+0.6pct。2023Q4公司实现归母净利率13.4%,同比+5.8pct,创上市以来新高;毛利率32.6%,销售费用率9%,毛销差23.6%,毛销差同比+9.9pct,环比+8.8pct。毛销差提升明显,考虑除原料成本下降与生产效率提升影响外,因春节错期和部分费用提前在Q3投入导致费用率季度间波动较大。Q4管理/研发/财务费用率分别为4.7%/2.0%/-0.4%,同比+1.8/-0.5/+0.2pct。2024Q1开门红可期,全年业绩确定性强。公司在2024年春节推出礼盒装,需求旺,预期2024Q1开门红可期。展望全年,1)大单品:鹌鹑蛋产能持续释放,目前主以散称装在线下销售,随着24年新产能释放,定量装等更多包装规格可在线上等多元化渠道释放增量;同时公司控股股东向上游布局供应链,原材料成本端+规模效应释放后制造端的优势将带动毛利率稳步提升。2)渠道上:“大包装+散称”在现代渠道的放量空间仍然较大、势头未减。盈利预测与投资评级:鹌鹑蛋大单品势能强劲,收入利润端超预期。根据公司最新业绩,考虑原材料成本下行和生产效率的提升,我们上调公司盈利预测。我们预计2024-2026年公司收入分别为26.9/33.9/40.8亿元,同增30%/26%/20%;归母净利润分别为3.05/3.99/4.97亿元,同增46%/31%/25%,EPS分别为0.68/0.88/1.10元(2024-2025年EPS前次为0.64/0.83元),对应当前PE为21x、16x、13x,维持“买入”评级。风险提示:原材料价格大幅波动、大单品放量不及预期、铺货不及预期、食品安全事件。
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