金徽酒公司简评报告:23年顺利收官,24年砥砺奋发启新程首创证券2024-03-28.pdf
摘要:金徽酒(603919)核心观点事件:2023年3月16日,公司发布2023年年报,23年营业总收入25.48亿元,同比增长26.64%;归母净利润3.29亿元,同比增长17.35%。对应23年第四季度营业总收入5.29亿元,同比增长17.35%;归母净利润5625.8万元,同比减少15.44%。产品升级优化持续推进,100元以上产品营收占比继续提升。23年300元以上产品营业收入4.01亿元,同比增长37.13%。100-300元产品营业收入12.88亿元,同比增长32.28%。100元以下产品营业收入8.16亿元,同比增长14.22%。分产品结构来看,公司100+以上产品,尤其是300+以上产品的营业收入增速明显快于100元以下产品,公司产品结构升级明显,我们推测系伴随公司在西北和华东49个重点城市联动开展一场一站广告投放、高铁专列冠名等活动,公司金徽年份系列、金徽老窖系列等产品动销加速所致。省内省外齐头并进,直销营收低速增长。23年公司省内营收19.21亿元,同比增长26.67%。省外营收5.85亿元,同比增长25.87%。省内省外齐头并进,我们认为公司甘肃省内市场一县一策精准运营实现纵深突破,省外陕西、宁夏、青海、新疆等西北大本营市场也在逐步成熟,为销售额的稳步增长提供了助力。23年公司直销实现营收6998万元,同比增长9.78%,代销实现营收23.77亿元,同比增长25.67%,互联网销售实现营业收入5859万元,同比增长128.15%。批发代理收入仍是公司收入的主要来源。23年毛利率净利率同比略有下滑,24年营收目标合理。公司全年毛利率62.44%,同比减少0.34pct,其中23年第四季度毛利率为58.42%,相比于三季度62.65%的毛利率环比下滑4.23pct。2023年全年净利率为12.66%,同比降1.22pct。公司2024年营业收入目标为30.00亿元、净利润目标为4.00亿元,相较于23年年初目标,整体目标设定更为科学。我们推测伴随公司省内外持续品牌打造和广告宣传,同时辅以C端运营层面红包扫码投入,预计公司全年实现年初既定营收目标确定性较高。投资建议:根据年报,我们调整盈利预测,预计2024-2026年营业总收入30.12/35.56/42.09亿元,归母净利润4.04/4.79/5.55亿元,对应PE28.2/23.8/20.5倍。维持“买入”评级。风险提示:宏观经济波动加大、行业政策风险、食品安全风险等
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