摘要：投资要点黄金：美联储议息会议偏鸽，贵金属走势偏强北京时间3月21日凌晨美联储议息会议保持利率水平不变，仍维持在2.52-5.50%。此外将2024年经济增长预测从1.2-1.7%上调至2.0-2.4%；并将失业率预测从4.0-4.2%下调至3.9-4.1%；通胀预测略有上调，原预测为2.2-2.5%，最新预测为2.3-2.7%。鲍威尔发言偏鸽。重申本轮周期利率已经触顶，确认了在今年启动降息是合适的。点阵图来看，预计2024年降息3次，2024年利率中枢水平为4.50-4.75%。鲍威尔强调FOMC本就预期通胀回落不会一帆风顺，表现出对过去几个月反复的通胀乐观态度。就业市场来看，鲍威尔表示就业过强不会影响降息决定。对于放缓缩表（缩减QT），鲍威尔发言言辞模糊，但是委员会认为缩减QT将开始发生。鲍威尔表示，自本轮开始缩表以来，美联储证券已经减少了近1.5万亿美元。委员会讨论了减缓证券持有量下降速度的相关问题，没有立刻做出决定。但是但委员会普遍认为，缩减QT马上就会发生。从流动性角度来说，过去1年半的时间，QT（量化紧缩）一直对贵金属价格形成压制，缩减QT，边际上利好黄金。总结来说，本次议息会议鲍威尔的发言十分鸽派，美国开启降息的局势愈发明朗，降息阻碍进一步减小，黄金价格正在新一轮上涨途中。铜、铝：现货铜精矿TC进一步下降，关注铜精矿短缺向冶炼厂传导的情况铜：价格方面，本周LME铜收盘价8855美元/吨，环比-157美元/吨，跌幅1.74%。SHFE铜收盘价72200元/吨，环比-710元/吨，跌幅0.97%。库存方面，LME库存为113850吨（环比+6550吨，同比+40375吨）；COMEX库存为30772吨（环比+469吨，同比+16145吨）；SHFE库存为285090吨（环比-1305吨，同比+123938吨）。三地合计库存429712吨，环比+5714吨，同比+180458吨。SMM统计国内铜社会库存当周为39.50万吨，环比+0.59万吨。铝：价格方面，国内电解铝价格为19280元/吨，环比+140元/吨，涨幅0.73%。库存方面，本周LME铝库存为560700吨，（环比-11075吨，同比+21750吨）；国内上期所库存为199757吨（环比-6660吨，同比-93534吨）；SMM国内社会铝库存为85.1万吨（环比+0.8万吨，同比-36.0万吨）。宏观方面，本周美联储议息会议鲍威尔发言偏鸽，降息预期持续，利好基本金属。国内发布1-2月规模以上工业增加数据，今值为7%；该项经济数据逐月回升，显示国内制造业增长稳健。行业方面，中国铜精矿TC现货本周价格为10.9美元/干吨，环比-1.30美元/干吨，铜精矿TC仍处在较低位置。3月13日在北京组织召开“铜冶炼企业座谈会”，国内19家铜冶炼企业主要负责人到会，行业对铜冶炼企业关于调整检修计划、调整新建产能释放周期、压降生产负荷等达成的一致意见。短期铜精矿偏紧的问题向下传导至冶炼厂端，冶炼厂生产负荷或有影响，将支撑铜价。电解铝方面，下游方面，国内本周铝型材开工率为61.5%，环比+4.5pct，同比-2.5pct；本周铝线缆龙头开工率60%，环比持平，同比+4pct。总结而言库存正常累库，需求逐步好转，铝价易涨难跌。锡：精炼锡价格温和上涨价格方面，国内精炼锡价格为226100元/吨，环比+1250元/吨，涨幅0.56%。库存方面，本周国内上期所库存为12021吨，环比+635吨，涨幅为5.58%。短期来看，国内锡价保持高位震荡，而库存累积超过往年，预期短期价格仍保持震荡。长周期来看，供应端存在扰动，新建项目较少，看好远期锡金属价格表现。建议关注后期去库拐点，带来的价格向上的拐点。锑：锑价高位震荡，供需基本面变化不大根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为89395元/吨，环比-500元/吨，跌幅0.56%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存4120吨，环比-160吨，跌幅3.74%。整体从供求基本面的情况来看，变化不大，锑品整体还是显示出库存不高，厂家惜售的形势，矿原料资源的紧张也依旧明显。长周期来看我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。行业评级及投资策略黄金：美联储议息会议现鸽派发言，降息局势逐步明朗，黄金上涨确定性高。维持黄金行业“推荐”投资评级。铜：铜精矿供应短缺开始向冶炼厂传导，铜价上涨预期较强。维持铜行业“推荐”投资评级。铝：下游需求逐步复苏，累库较为温和。维持铝行业“推荐”投资评级。锡：全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。维持锡行业“推荐”投资评级。锑：短期锑价强势，基本面变化不大。维持锑行业“推荐”投资评级。重点推荐个股推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。风险提示1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期等。

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