铝月度数据跟踪:库存拐点已至,季节性旺季或将带动铝价继续反弹华福证券2024-03-24.pdf
摘要:投资要点:氧化铝:矿石短缺,产量环比下滑。1)供给:受矿石短缺影响,2月产量662万吨,同比+6.9%,环比-5.8%,当月开工率约为76.8%;2)进出口:2月氧化铝净进口15.3万吨,同比+8.4万吨/+121.4%,环比-6.0万吨/-28.2%;1-2月氧化铝净进口36.6万吨,同比+164.4%。3)利润:氧化铝价格抬升,利润走扩,2月行业平均利润增加至609.6元/吨,环比+9.8%。电解铝:俄铝持续流入,2月总进口量22万吨。1)供给:2月产量为335.9万吨,同比+6.7%,环比-6.6%,当月开工率为94.4%;1-2月累计产量为695.6万吨,同比+5.1%。2)进出口:2月电解铝进口数量为22.4万吨(俄罗斯11.5+印度2.7),同比+14.7万吨/+191.0%,环比-2.3万吨/-9.5%,1-2月累计进口数量为47.2万吨,同比+32.2万吨/+214.7%。3)利润:2月行业吨铝利润为2,037元/吨,同比+66.7%,环比-15.4%。再生铝:废铝进口下滑,利润空间持续收缩。1)进出口:2月废铝进口数量为11.8万吨(马来西亚2.3+英国1.6+泰国1.3+日本1.0),同比-2.3万吨/-16.1%,环比-5.3万吨/-31.0%,1-2月累计进口数量28.9万吨,同比+4.7万吨/+19.2%;2)利润:华东铝精废价差收窄,为898元/吨,环比-6.2%。铝材:1-2月铝材产量及出口均提升。1)供给:1-2月我国铝材产量976.5万吨,同比+11.5%;2)进出口:春节假期影响铝材出口环比下滑,2月铝材出口量41.0万吨,环比-14.0万吨/-25.5%,同比+2.54万吨/+6.6%;1-2月累计出口量为96.0万吨,同比+8.0万吨/+9.0%。需求:24年1-2月电解铝表观消费量同比+9.8%。2024年1-2月国内电解铝表观消费量742.7万吨,同比+9.8%。从终端消费来看,24年1-2月新开工面积累计同比-29.7%,房屋竣工面积累计同比-20.2%;基建建设投资额累计同比增长9.0%,同比下滑3.2pct;2024年1-2月新能源汽车产量125.1万辆,同比+28.1%;光伏累计产量6,993.0万千瓦时,累计同比+8.6%。投资建议:库存拐点已至,季节性旺季或将带动铝价继续反弹。氧化铝,受矿端紧张影响,现货价格不断抬升;电解铝供给端平稳运行,春节后下游需求逐步恢复,2月整体处于累库周期,截至2月底全球电解铝库存142.7万吨,远低于历史同期水平。短期看,库存拐点已至,虽然云南地区或将复产52万吨,但考虑到启槽时间,实际供应铝锭或在4月中旬,另外,“金三银四”消费复苏可期,铝锭去库将利好铝价;中长期看,24年虽地产拖累需求,但国内天花板+能源不足持续扰动,同时新能源需求仍保持旺盛,紧平衡致铝价易涨难跌。个股:首推中国铝业、云铝股份,其他推荐神火股份、天山铝业、中国宏桥,关注中孚实业等标的。风险提示:国内经济下滑超预期,美元指数上涨超预期
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