中国海油公司事件点评报告:储量产量再创新高,降本增效助力长期发展华鑫证券2024-03-24.pdf
摘要:中国海油(600938)事件中国海油发布2023年年度报告:公司实现营业收入4166.09亿元,同比-1%;实现归母净利润1238.43亿元,同比-13%。2023年Q4实现营业收入1097.92亿元,同比-1.2%,环比-4.3%,实现归母净利润261.98亿元,同比-20.4%,环比-22.7%。公司全年资产减值及跌价准备为35.23亿元,同比增加28.46亿元,主要受到北美地区油气资产计提减值准备的影响;除所得税外其他税金为243.31亿元,同比增加55.53亿元,主要受确认矿业权出让收益的影响。剔除补缴矿产特别收益和一次性北美地区减值等影响,公司业绩符合预期。投资要点油气产销量新高,油价下跌背景维持优秀业绩2023年全球油价下滑,公司平均实现油价77.96美元/桶,同比-19.3%,平均实现气价7.98美元/千立方英尺,同比-7%。2023年公司净产量达678百万桶油当量,同比增长8.7%,连续五年创历史新高;2019-2023年净产量复合增长率达7.6%。销量方面,石油销量达5.15亿桶,同比+7.5%;天然气销量达807.4十亿立方英尺,同比+11.2%。实现油气销售收入3278.67亿元,同比-7.1%,降幅远低于油价降幅。降本增效成果显著,继续巩固成本优势2023年公司加强成本控制,继续巩固成本竞争优势,桶油主要成本为28.83美元,同比-5.1%。其中桶油作业费用7.54美元/桶,同比-2.6%、桶油折旧折耗及摊销14.06美元/桶,同比-4.2%、桶油弃置费0.83美元/桶,同比-2.4%、销售管理费2.29美元/桶,同比-9.5%、除所得税以外的其他税金4.11美元/桶,同比-10.7%。现金流充裕,重视股东回报公司2023年经营现金流2097亿元,同比+2%。2023年公司末期派息0.66港币/股,中期派息0.59港币/股,合计派息1.25港币/股,公司总股本约476亿股,合计分红约595亿港元,股息支付率达43.6%,按2024年3月22日收盘价及汇率,A股股息率约4.2%,H股股息率约7.1%。增储势头强劲,高油价中枢支撑高盈利公司资本开支及产量保持高位,2025/2026年公司净产量目标为780-800/810-830百万桶,未来三年油气开采规划增速高于行业内其他主要企业。截至2024年3月21日,布伦特油价为85.8美元/桶,较年初上涨13%,在地缘冲突不断,OPEC+挺价意愿强烈等背景下油价存在较强支撑,公司未来业绩和分红具有较强保障。盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为4413.6、4800、4901亿元,EPS分别为2.87、3.05、3.10元,当前股价对应PE分别为9.5、9、8.8倍,维持“买入”投资评级。风险提示经济下行风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险;下游需求不及预期的风险。
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