2月快递数据点评:1-2月快递业务量增速约23.7%,把握快递底部投资机会国信证券2024-03-21.pdf
摘要:国家邮政局公布了2月中国快递发展指数报告,预计1-2月快递业务量同比增速约为23.7%,业务收入同比增速约为13.5%。上市公司公布了2月经营数据。2月份,顺丰控股速运物流业务量同比下降11.5%,单价同比提升6.0%;韵达股份业务量同比下降22.9%,单价同比下降11.9%;圆通速递业务量同比下降20.4%,单价同比下降0.1%;申通快递业务量同比下降15.4%,单价同比下降7.0%。国信交运观点:1)由于2023年初疫情影响导致低基数,今年1-2月快递行业件量同比增速超过20%,相较2022年1-2月,今年1-2月快递累计件量的年复合增速为13.7%,在宏观经济承压和消费乏力的背景下,今年快递需求表现已属较强。2)考虑到顺丰2023年1-2月件量基数高(其依托直营模式在2023年1月有效保障生产生活恢复后的寄递需求),顺丰今年1-2月速运物流业务和时效快递的累计收入增速表现已属稳健(分别为高个位数和中个位数)。圆通、韵达和申通中,申通1-2月累计件量增速表现最好,达到40%,而圆通和韵达分别为26.6%和27.0%;由于春节假期快递经营成本偏高且会收取资源调节费,圆通、韵达和申通2月单价环比分别增加0.08元、0.02元、0.06元。3)投资建议:3月1日,《快递市场管理办法正式实施,快递企业未经用户同意擅自使用智能快递箱、快递服务站等方式投递快件,将面临罚款。我们认为该新规主要是顺应中国快递业从“快速增长”转向“高质量发展”的大趋势,更多是强调消费者的“选择权”,而不是要求快递小哥必须送货上门。高端快递方面,展望未来一年来看,时效快递稳健增长持续夯实基本盘,顺丰的三大变量将呈现边际改善的趋势——鄂州机场航空转运中心运营逐步走上正轨、国际业务形成第二增长曲线以及经营效率持续提升。经济快递方面,我们认为2024年快递行业业务量将维持双位数增长,2024年是竞争格局变革的关键年,龙头快递的经营表现将加速分化。投资方面,快递龙头股价大幅回调后,中长期投资布局的底部机会凸显,看好顺丰控股、中通快递和圆通速递,关注改善中的申通、韵达。评论:需求表现:1-2月快递累计业务量同比增长约24%,表现超预期由于2023年初疫情影响导致低基数,今年1-2月快递行业件量同比增速超过20%,相较2022年1-2月,今年1-2月快递累计件量的年复合增速为13.7%,在宏观经济承压和消费乏力的背景下,今年快递需求表现已属较强。1-2月,受春节假期影响,行业呈V型运行态势,假期经济淡旺季特点非常突出。其中1月份,年货消费活跃,行业保持较快增长,完成业务量147亿件,日均业务量超4.7亿件。春节假期(2月10日至17日)完成快递业务量10.79亿件,日均业务量较2023年春节假期增长145.2%。春节后市场规模快速扩增,行业逐步回归常态化运行,日均业务量约4亿件。竞争情况:2月春节导致通达系单价环比提升,价格竞争可控由于23年下半年各家快递龙头策略调整,行业价格战有所加剧,今年年初以来通达系价格竞争维持稳态、整体可控、无恶化趋势。由于春节假期快递经营成本偏高且会收取资源调节费,快递企业短期同步提价,圆通、韵达和申通2月单价环比分别增加0.08元、0.02元、0.06元。四季度,中通、圆通、韵达和申通的市场份额估计分别为22.3%、15.9%、14.4%、13.3%,环比三季度分别变化-0.1pct、+0.3pct、-0.1pct、-0.4pct。2月快递公司经营数据(1)顺丰控股:2月公司顺丰控股速运物流业务量同比下降11.5%(剔除丰网口径下为下降1.14%),单价同比提升6.0%(剔除丰网口径下为下降3.4%)。顺丰今年1-2月速运物流业务和时效快递的累计收入增速表现已属稳健(分别为高个位数和中个位数)。(2)韵达股份:2月业务量同比下降22.9%,单价同比下降11.9%。由于春节假期快递经营成本偏高且会收取资源调节费,快递企业短期同步提价,韵达2月单价环比增加0.02元。四季度市场份额为14.4%,环比变化-0.1pct。(3)圆通速递:2月业务量同比下降20.4%,单价同比下降0.1%。由于春节假期快递经营成本偏高且会收取资源调节费,快递企业短期同步提价,圆通2月单价环比增加0.08元。四季度市场份额为15.9%,环比变化+0.3pct。(4)申通快递:2月业务量同比下降15.4%,单价同比下降7.0%。由于春节假期快递经营成本偏高且会收取资源调节费,快递企业短期同步提价,圆通2月单价环比增加0.06元。四季度市场份额为13.3%,环比变化-0.4pct。投资建议:3月1日,《快递市场管理办法》正式实施,快递企业未经用户同意擅自使用智能快递箱、快递服务站等方式投递快件,将面临罚款。我们认为该新规主要是顺应中国快递业从“快速增长”转向“高质量发展”的大趋势,更多是强调消费者的“选择权”,而不是要求快递小哥必须送货上门。高端快递方面,展望未来一年来看,时效快递稳健增长持续夯实基本盘,顺丰的三大变量将呈现边际改善的趋势——鄂州机场航空转运中心运营逐步走上正轨、国际业务形成第二增长曲线以及经营效率持续提升。经济快递方面,我们认为2024年快递行业业务量将维持双位数增长,2024年是竞争格局变革的关键年,龙头快递的经营表现将加速分化。投资方面,快递龙头股价大幅回调后,中长期投资布局的底部机会凸显,看好顺丰控股、中通快递和圆通速递,关注改善中的申通、韵达。风险提示:快递需求低于预期,行业竞争恶化。
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