货币政策与流动性观察:资金面维持韧性国信证券2024-03-19.pdf
摘要:核心观点资金面维持韧性海外方面,上周(3月11日-3月15日)全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含的3月FOMC降息25bp的可能性为2%,不降息的可能性为98%。国内方面,春节后流动性较为充裕,上周央行公开市场操作继续缩量,特别是MLF自2022年11月以来首次缩量续作,但资金面总体延续宽松,非银-银行资金溢价回落至近年平均水平下方。国信狭义流动性高频扩散指数较前一周(3月4日-3月8日)边际下降0.04至100.89。其中价格指标贡献72%,数量指标贡献28%。价格指数下降(紧缩)主要由上周全周标准化后的R001利率、DR加权利率偏离度(7天/14天利率减去同期限政策利率)和同业存单加权利率总体环比上行拖累,R加权利率偏离度环比下行支撑。数量上,央行上周公开市场操作缩量续作,对数量指标形成拖累。本周需关注以下因素的扰动:同业存单到期超过7000亿元。央行公开市场操作:上周(3月11日-3月17日),央行净投放流动性资金-1050亿元。其中:7天逆回购净投放-110亿元(到期500亿元,投放390亿元),14天逆回购净投放0亿元(到期0亿元,投放0亿元),MLF净投放-940亿元(到期4810亿元,投放3870亿元)。本周(3月18日-3月24日),央行逆回购将到期390亿元,其中7天逆回购到期390亿元,14天逆回购到期0亿元。截至本周一(3月18日)央行7天逆回购净投放0亿元,14天逆回购净投放0亿元,OMO存量为390亿元。银行间交易量:周银行间市场质押回购平均日均成交7.15万亿,较前一周(3月4日-3月10日)减少0.11万亿。隔夜回购占比为88.9%,较前一周(88.8%)升高0.1pct。债券发行:上周政府债净融资274.8亿元,,本周计划发行4987.7亿元,净融资额预计为2231.3亿元;上周同业存单净融资-3225.6亿元,本周计划发行2880.6亿元,净融资额预计为-4376.9亿元;上周政策银行债净融资1180.0亿元,本周计划发行110.0亿元,净融资额预计为-340.0亿元;上周商业银行次级债券净融资700.0亿元,本周计划发行0.0亿元,净融资额预计为-545.0亿元;上周企业债券净融资3903.7亿元(其中城投债融资贡献约-139.07%),本周计划发行1432.9亿元,净融资额预计为-1930.0亿元。上周五(3月15日)人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周(3月8日)上行0.15至98.87,同期美元指数上行0.71,位于103.45。3月15日,美元兑人民币在岸汇率较3月8日的7.20基本维持不变;离岸汇率基本维持不变位于7.20。风险提示:需求改善不及预期,海外经济进入衰退。
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