电子行业研究:消费电子出海:从贴牌到品牌,性价比破局,AI边端未来可期国金证券2024-03-15.pdf
摘要:行业观点手机:性价比破局,中国品牌(HOVM、传音)份额快速提升。2016年以来智能手机行业进入成熟期,竞争格局整体相对稳定,国内厂商(小米、传音、OPPO、VIVO)份额持续提升。根据IDC,从全球出货量竞争格局来看,2023年中国品牌份额达55%,其中海外市场中国品牌份额达47%,小米、传音份额超10%;从全球市场规模格局来看,2023年中国品牌份额达30%,海外市场中国品牌份额达21%;从均价来看,中国品牌均价明显低于海外品牌,2023年中国品牌在全球、中国、海外智能手机均价为243、352、190美元,仅为整体均价的54%、75%、44%,一方面说明中国品牌性价比突出,另一方面也说明产品高端化突破艰难。根据counterpoint,2023年Q2苹果、三星出货量占比仅37%,收入占比达73%,利润占比达97%。以中国品牌为代表的其他品牌尽管在出货量占比达63%,但是收入占比仅27%,利润占比仅3%。基于性价比,中国品牌份额持续提升,但是利润率较低,未来若高端化战略成功,利润率提振可期。电脑:竞争格局稳定,2023年大陆品牌海外份额不足20%,联想集团一家独大。全球电脑周期性明显,竞争格局稳定,苹果、联想、惠普、戴尔常年稳居前四。2005年联想收购IBM个人电脑业务,2011年成为全球第二大电脑生产厂商。根据IDC,2023年海外市场中大陆品牌出货量份额为19%、市场规模份额为17%,其中联想一家独大。配件:跨境电商蓬勃发展,拓品类+拓渠道助力安克创新成长。根据海关总署,2023年跨境电商出口达1.8万亿元、同增20%,消费电子占比超20%,消费电子配件、跨境电商行业龙头为安克创新,凭借精美的产品设计和高性价比的个性方案,公司品类持续拓张,地区、渠道逐步完善。AI赋能带动新一轮换机潮,国产品牌份额、单价、利润率有望提升。未来AI PC、AI手机既可以作为公共大模型的入口、又能独立运行个性化的个人大模型,更加注重安全、隐私保护。AI边端带动新一波换机潮。国内厂商积极推广AI PC、AI手机,有望进一步提升市场份额。考虑AI PC、AI手机相较于传统PC、手机,在芯片、电池、散热等零部件均有升级,对应单价、利润率更佳。财务:安克创新、传音控股成长性、盈利能力领先。从成长性来看,受益于海外需求修复、份额提升,2023年传音控股收入同增34%、归母净利同增121%,2023年前三季度安克创新收入同增24%、归母净利同增46%。从海外收入占比来看,传音控股、安克创新收入占比最高,达100%、96%。从盈利能力来看,聚焦海外的安克创新、传音控股领先,但仍次于苹果(净利率超25%、毛利率超40%)。投资建议海外消费电子需求稳中向好,中国消费电子品牌出海的秘诀在于性价比+本地化,但是整体利润占比较低;看好AI赋能带动新一轮换机潮,国产品牌积极布局AI边端,份额、单价、利润率有望提升。建议积极关注小米集团、传音控股、安克创新、联想集团、雷神科技。风险提示市场竞争加剧、汇率波动、原材料价格上涨。
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