华利集团Q4符合预期,期待24年订单持续回暖天风证券2024-03-17.pdf
摘要:华利集团(300979)23Q4收入58亿同增12%,归母净利9亿同增17%公司发布业绩快报,23Q4收入58亿,同增12%增速回正,归母净利9亿同增17%,归母净利率15.7%同增0.7pct;23年收入201亿同减2%,归母净利32亿同减1%,归母净利率15.9%同增0.2pct。伴随运动品牌库存趋于正常,公司订单23Q4开始逐步恢复增长。尽管23年订单受部分客户去库周期及国际经济形势短期影响,优质客户资源及结构促使公司业务稳健成长。23年人民币ASP同增14%,盈利能力或仍有向上空间23全年公司销售运动鞋1.9亿双,同减13.85%,但人民币ASP增长13.7%至约106元/双,除汇率因素外,或系HOKA、ON、UGG等高单价品牌销售占比提升带动;伴随产品结构继续优化,盈利水平或仍有提升空间。持续领先同业,24年订单复苏或优于行业从23年行业表现看,丰泰全年收入同减11%,裕元制造业务收入同减18%,志强收入同减23%,华利收入同减2%,受益客户结构韧性凸显;从24年1、2月累计收入看,丰泰同增4%,裕元制造业务同减0.2%,台企制鞋链订单逐步复苏;我们预计华利24全年或延续Q4恢复趋势,且有望受益Nike等供应链份额提升及新客订单放量,回暖速度或优于行业。核心客户库存持续优化,支持订单增长预期我们梳理公司重点客户表现,最新财期库存持续减少:Nike截至231130库存同减14%,FY24收入指引同增1%;Deckers截至FY24Q3库存同减25%,FY24收入指引同增14%;VF截至231230库存同减17%;Puma截至231231库存同减25.6%,24年收入指引中单位数。维持盈利预测,维持“买入”评级公司下游品牌结构优,客户供应链份额提升叠加新客户放量驱动α成长,印尼、越南新厂建设稳步推进。我们预计公司23-25年归母净利分别为31.99/37.10/43.31亿元,EPS分别为2.7/3.2/3.7元/股,对应PE分别为22/19/16x。风险提示:下游需求不及预期;原材料与人工成本波动上升;海外疫情反复,产能拓展不及预期;汇率波动等风险;业绩快报仅为初步测算结果,具体财务数据以公司正式发布的2023年年报为准。
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