东鹏饮料东鹏展翅划出第二曲线,泛饮料品类平台踏新程国联证券2024-03-16.pdf
摘要:东鹏饮料(605499)投资要点:东鹏在性价比、渠道与数字化上具备综合竞争优势疫情后“高性价比”成消费者关键决策因素,东鹏各系列产品对比竞品性价比凸显,高度吻合当前消费趋势。东鹏渠道厚积成势,渠道广布兼具均衡性,已实现全国地级市100%覆盖,并持续落实销售网络渗透,有效增强产品曝光和终端动销。全链路数字化管理提升供应链效率、市场运作精细度及公司内部多方面管理,同时有序增设产能匹配其区域拓展及销售高增。东鹏能量饮料品类仍有空间,第二增长点异军突起据欧睿国际数据预测,中国能量饮料销量23-27年cagr约为6.34%,仍在增长。特饮市占率稳步提高,有望替代红牛龙头地位。百亿体量下,2023年前三季度特饮收入同比增长25.06%,预计其高增势能将延续。公司积极进行多品类布局,第二增长曲线已取得关键性突破。23年新品补水啦已覆盖100万+终端网点,借电解质水赛道东风和公司禀赋实现销售快速上量。乌龙上茶参考其无糖茶品类近年来增势,预期24年销售情况表现亮眼。农夫培育模式有其优势,东鹏模式胜率与效率更佳农夫山泉深挖天然健康概念,顺应消费者对健康高度关注和消费升级的趋势。其数次前瞻性布局细分赛道,引领饮料行业品类风潮。复盘来看,东方树叶经十年培育,方见业绩积极产出,而长时间培育难见成果更为常态。东鹏饮料依托固有综合优势,当前主要采取“跟随”模式,顺势而为,快速响应市场需求和趋势,商业视角下胜率和效率更优。东鹏第二曲线已然成型,构建多元产品矩阵,期待其向泛饮料品类平台型公司方向实现蜕变。盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为110.76/140.93/173.63亿元,同比增速分别为30.22%/27.25%/23.20%,归母净利润分别为19.90/26.49/33.46亿元,同比增速分别为38.12%/33.16%/26.28%,EPS分别为4.97/6.62/8.36元/股,3年CAGR为32.43%。鉴于公司业绩展望积极,24上半年限售股解禁或亦为短期催化因素,中长期看第二曲线已现,公司正在从能量饮料龙头向泛饮料平台型公司转变。绝对估值法测得每股价值246.20元,参照相对与绝对估值,我们给予公司2024年33.5倍PE,目标价221.8元,维持“买入”评级。风险提示:原材料价格波动;新品推广不及预期;市场竞争格局变化
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