摘要：投资要点美国6月降息预期拖累美元走软，黄金成最大受益方。3月初美国发布2月经济数据，美国2月ISM制造业指数47.8（前值49.1）、服务业指数52.6（前值53.4）。叠加美国1月工厂订单数据、批发销售数据、耐用品订单数据环比均下滑，市场对美国经济增长的担忧正在加剧。数据公布后，美国10年期国债收益率与美元指数大幅下挫，避险情绪下的黄金价格屡创新高。偏弱的经济数据引导市场对美联储6月首次降息的押注：根据CME美联储观察工具，截至3月8日，到6月降息的概率提升至73.4%（较2月28日+13.9pct）。同日美联储理事沃勒提高短期美债比例的提议，进一步催化的市场对金价的反应。3月7日鲍威尔重申降息立场，美指再度下挫。欧元区经济则是渐有复苏迹象，2月PMI中值环比上涨，指向经济前景有所改善，市场对欧央行的降息预期也随之延迟至6月。整体而言，海外在短期内将维持利率在历史高位不变。国内方面，本周宏观氛围偏暖。3月5日十四届全国人大二次会议正式召开，会议期间，政府工作报告提出一系列新的经济增长目标，如2024年我国经济增长预期目标为5%左右，并将发行1万亿元超长期特别国债等。同时配合货币政策，化解目前城投债问题，解决部分重点领域重点项目的资金来源。相关政策也为银行构建了更多的资金渠道，起到提振市场经信心的作用。黑色：1）螺纹：本周（03.04-03.08，全文同）螺纹期价延续跌势。前期原料端铁矿、焦炭的让利使得钢厂利润有所修复，但随着本周螺纹表需同比偏弱，市场重新交易压缩钢厂利润头寸。整体市场心态谨慎，宏观层面的利好难以扭转市场预期。本周下游终端复工偏缓，下周需求或将继续回升。我们预计短期螺纹钢价格震荡为主。2）铁矿石：本周铁矿石价格环比上涨。本周新增检修高炉多于复产高炉，且复产多为小高炉，检修多为中大高炉，日均铁水产量继续小幅下降。铁矿石库存端延续垒库态势，已接近2023年的高点位置。终端需求短期难以改善、钢厂利润收窄铁矿现货依旧承压运行。短期来看，由于部分地区钢厂成材库存压力仍然较大，补增临时性高炉检修计划，短期内铁水产量或将继续维持偏弱趋势。我们预计短期铁矿石或将偏弱震荡，后续需持续关注成材利润、库存情况，以及铁水产量恢复节奏。3）煤炭：本周煤炭市场弱势运行。煤焦方面，近期因亏损限产的焦企逐渐增多，焦企对焦煤的采购意愿也大幅降低，行业整体低库存运行。终端下游复工缓慢，表需同比偏弱，成材出货压力较大。我们预计短期煤焦偏弱运行，需关注成材及终端的需求情况。动力煤方面，主产区煤炭生产稳定，市场看空情绪较浓。港口动力煤价格延续弱稳运行，市场采购需求低迷，以观望为主；因近期国际海运费上涨，进口煤成本增加，有望支撑国内煤炭市场。下游需求层面，部分地区天气反复，民用取暖需求仍存，叠加工业企业逐渐复产，用电量逐渐回升。终端库存有所下降，但并未有明显补库压力，采购需求释放缓慢。我们预计短期动力煤价格持稳震荡为主。有色：1）铜：本周铜价持续上行。近期美国经济数据偏弱，强化了市场对6月降息的预期，美指走弱，利好铜价。此外，两会期间中国提出一系列刺激经济和商品需求的措施，铜的基金净多单上行我们预计短期铜价高位震荡。2）铝：本周沪铝价格持续上行，LME铝偏弱震荡。整体LME铝价受海外经济数据影响而波动，后半周鲍威尔表态年内降息的可能性较高，美元指数下行，外盘铝价有所回升。国内铝价整体走势良好，节后各地需求逐渐恢复，累库幅度下降，叠加两会期间一系列的提振政策的提出，刺激铝价上涨。我们预计铝价短期偏强震荡，铝冶炼利润高位运行。原油：本周国际油价涨跌互现，周环比下跌。3月3日沙特、俄罗斯等多个OPEC+产油国决定将自愿减产原油的措施延长至2024年第二季度末，但市场对实际新增减产力度存有质疑。市场关注点集中于需求端，经过了两月的修复，我们预计后期国际油价进一步做多的赔率正在下降。纯碱：本周纯碱期货价格环比上涨，现货价格弱势运行。本周纯碱开工率小幅上行，纯碱产量增加。整体市场活跃度有所提升，企业接单增加，有企业低价上调。纯碱下游需求表现好转，下游及贸易商采购积极，现货止跌，成交重心稳步上移。我们预计短期纯碱市场走势稳中偏强。风险提示：政策调控力度超预期，制造业回暖不及预期，宏观经济波动，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳。

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