2024年一季度机构资金配置行为分析:险资配置荒,理财去套利,资本市场降杠杆国信证券2024-03-08.pdf
摘要:核心观点摘要从“理解险资”到“成为险资”。在居民风险偏好较低的情况下,储蓄型保险成为居民财富重点腾挪方向,保费景气度持续处于高位;在资产配置中,非标资产更多来自于城投和地产非标准化融资,在地产业供给侧结构性改革和地方化债过程中,相关资产供给逐步减少,保费有增量,配置在集中,“长久期债券+红利权益”的逻辑持续增强,险资配置行为也吸引包括公募基金等机构资金的参与,这进一步引导债券市场长债行情和权益市场红利行情。再谈打击资金空转,引导理财加大标债投资。经历2022年理财赎回后,理财风险偏好显著下降,“协议存款+短债配置+信托平滑”成为增量产品首选的应对策略,但相关举措也存在一定合规瑕疵。近期据21世纪经济报道,银行理财借道保险资管投资协议存款受限制,预计相关理财资金将增加债券配置,这或加剧短端标准化资产的拥挤程度,但长期看也有助于理财净值化转型。资本市场去杠杆引导市场风格调整。通过统计融资融券、股票质押、“雪球”和DMA等资本市场杠杆产品,与2014-2015年不同,本轮加杠杆主要体现在局部,即量化中性策略执行上,无论规模与强度均弱于上一轮“杠杆牛市”。在具体去杠杆实践中,除了限制中性策略执行(如规范“转融通”行为),通过平准基金,保持市场流动性成为稳健去杠杆的重要举措。风险提示:市场风险、保费收入不及预期、投资收益下行、监管趋严等。
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