宏观经济专题研究:财政政策力度指数构建(下)国信证券2024-02-29.pdf
摘要:核心观点在上篇中,我们初步建立了月频的财政力度指数,并发现其逆周期性与对基建的部分领先性。本篇进一步探讨该指数的有效性及内涵,并进行拓展探讨。首先对拐点进行统计,可以看到近几年财政政策力度指数对基建投资的走势领先性较为明显,平均领先2-3个月左右。由于基建投资的主要资金来源之一为国家预算内资金,因此财政投向基建领域的支出自然而然对基建投资具有领先效果。将财政力度指数与货币供给和社融数据对比,发现财政力度指数与M2增速正相关性较强,且领先于货币供给。其原因可能是财政存款反向影响基础货币,从而导致与货币供给的负相关,即财政支出强度与货币供给增速正相关。其次社融存量的同比增速与财政政策力度有一定相关性,但并不明显,或与近期货币政策传导不畅有关。单独观察社融中的政府债则明显更为相关。讨论了财政政策力度指数的有效性后,一个自然而然的问题是,力度指数是否纵向可比?我们认为财政力度更多的是方向性的指引,而非在于绝对值水平。一方面我国财政发力方式和支出结构发生变动,专项债使用范围持续扩大;另一方面经济结构剧烈变动,基建投资边际收益下降,财政拉动经济的抓手和效率都在变化。随后本文构建当月版本的财政政策力度指数。基础的指数底层指标均为累计同比变动,将底层指标全部替换为当月同比,归一化后运用与原指标相同权重,建立一个基于当月同比的财政力度指数(当月),可以看到该指标的波动性提高并围绕原指标波动。对比三个常见的用于观察财政力度的备选指标,即财政脉冲、广义财政支出与政府融资与财政存款的变动,可以发现我们的基础指标从理论上更加全面,效果较好。最后尝试将底层指标简化。分别从收入、支出和赤字三个方面选取广义财政收入累计同比、广义财政支出累计同比、广义赤字率同比三个底层指标,运用熵值法重新计算权重并合成,与原指数进行比较,可以看到简化版的财政政策力度指数在走势上与原指数较为相似,但波动相对更大。风险提示:政策不及预期,经济增速下滑。
免责声明: 1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传,对此类作品本站仅提供交流平台,不为其版权负责。 2.如发布机构认为违背了您的权益,请与我们联系,我们将对相关资料予以删除。 3.资源付费,仅为我们搜集整理和运营维护费用,感谢您的支持!
合集服务: 单个细分行业的合集获取请联系行研君:hanyanjun830
-
房地产行业2024年5月投资策略:复苏持续性仍有待验证,维持新开工改善的判断 国信证券 2024-04-25(12页) 附下载
核心观点行业:复苏持续性仍有待验证。从统计局数据看,新房销售量价降幅小幅收窄。2024年1-3月,商...
2.01 MB共12页中文简体
2天前020积分
-
格林美 前驱体行业领先企业,受益以旧换新政策回收业务未来可期 国信证券 2024-04-25(38页) 附下载
格林美(002340)核心观点公司是国内前三的锂电三元前驱体材料生产企业,并在资源综合利用领域深耕多...
2.77 MB共38页中文简体
2天前218积分
-
亿田智能 2023年报点评:直营收入增长较快,业绩有所承压 国信证券 2024-04-25(6页) 附下载
亿田智能(300911)核心观点经营有所承压,Q4盈利受募投项目转固影响。公司2023年实现营收12...
408.74 KB共6页中文简体
2天前218积分
-
燕京啤酒 高基数压制收入增速,费效提升助力利润释放 国信证券 2024-04-25(6页) 附下载
燕京啤酒(000729)核心观点收入增速有所放缓,利润展现较高弹性。燕京啤酒公布2024年第一季度报...
462.04 KB共6页中文简体
2天前218积分
-
新澳股份 第一季度收入增长13%,毛利率小幅提升 国信证券 2024-04-25(6页) 附下载
新澳股份(603889)核心观点第一季度收入增长12.5%,财务费用率提升令净利率小幅下降。公司是羊...
603.42 KB共6页中文简体
2天前218积分
-
盐津铺子 春节动销旺盛,战略转型红利持续释放 国信证券 2024-04-25(6页) 附下载
盐津铺子(002847)核心观点2024年第一季度公司收入、利润表现亮眼。2024年第一季度公司实现...
448.3 KB共6页中文简体
2天前018积分
-
翔宇医疗 2023年归母净利润增长81%,持续加大研发投入力度 国信证券 2024-04-25(6页) 附下载
翔宇医疗(688626)核心观点2023年业绩快速增长,康复器械疫后需求复苏强劲。2023年公司实现...
406.03 KB共6页中文简体
2天前018积分
-
行动教育 2024Q1业绩点评:2024年一季度归母净利润同增34%,销售收款支撑未来增长 国信证券 2024-04-25(6页) 附下载
行动教育(605098)核心观点2024Q1归母净利润同增34%,略优于我们预期。2024Q1,公司...
313.79 KB共6页中文简体
2天前218积分
-
龙佰集团 2023年季度净利逐季提升,钛矿价格稳定高位 国信证券 2024-04-25(8页) 附下载
龙佰集团(002601)核心观点公司2023年四季度归母净利润同环比提升,2024年一季度归母净利润...
870.2 KB共8页中文简体
2天前218积分
-
盘江股份 煤价下行、销量下滑拖累业绩,煤电新一体化发展改善可期 国信证券 2024-04-25(7页) 附下载
盘江股份(600395)核心观点2023年煤价下行、自产煤销量减少,业绩下降;2024Q1自产煤销量...
571.35 KB共7页中文简体
2天前218积分
-
凯因科技 凯力唯销售收入同比增长超过200%, 派益生乙肝适应症有序推进 国信证券 2024-04-25(16页) 附下载
凯因科技(688687)核心观点核心品种凯力唯销售收入同比增长超过200%。2023年, 公司实现营...
718.13 KB共16页中文简体
2天前218积分
-
华鲁恒升 一季度营收净利双增,低成本竞争战略不改 国信证券 2024-04-25(7页) 附下载
华鲁恒升(600426)核心观点公司2024年一季度营收、归母净利润同环比双增。公司发布2024年一...
986.09 KB共7页中文简体
2天前218积分
-
芒果超媒 23年年报及24Q1点评:广告增速向上,内容表现值得期待 国信证券 2024-04-25(6页) 附下载
芒果超媒(300413)核心观点营收增长稳健,所得税政策调整扰动业绩表现。1)23年全年公司实现营业...
408.78 KB共6页中文简体
2天前118积分
-
健盛集团 第一季度净利润增长112%,无缝服饰业务盈利改善 国信证券 2024-04-25(6页) 附下载
健盛集团(603558)核心观点第一季度收入增长10%,净利润增长112%,无缝服饰业务盈利能力改善...
589 KB共6页中文简体
2天前218积分
-
华能国际 煤电盈利同比大幅增长,新能源盈利表现稳健 国信证券 2024-04-25(7页) 附下载
华能国际(600011)核心观点营业收入微升,归母净利润同比大幅增长。2024年第一季度,公司实现营...
372.78 KB共7页中文简体
2天前218积分
-
东方财富 证券业务回暖,回购彰显信心 国信证券 2024-04-25(6页) 附下载
东方财富(300059)核心观点东方财富发布2024年第一季度报告。一季度公司实现营业收入24.56...
884.34 KB共6页中文简体
2天前218积分
-
好太太 2023年年报点评:产品迭代、渠道深化,盈利能力提升 国信证券 2024-04-25(6页) 附下载
好太太(603848)核心观点营收、利润双增,经营效率提升。公司发布2023年年报,2023年营收1...
387.76 KB共6页中文简体
2天前018积分
-
海大集团 2023年报及2024一季报点评:饲料主业经营稳健,生猪养殖成本下降 国信证券 2024-04-25(7页) 附下载
海大集团(002311)核心观点2023年营收稳步增长,净利受养殖行情低迷影响同比下降。公司2023...
651.56 KB共7页中文简体
2天前018积分
-
爱美客 一季度归母净利润增长27%,产品矩阵建设稳步推进 国信证券 2024-04-25(6页) 附下载
爱美客(300896)核心观点一季度业绩增长稳健,主要产品持续扩大规模体量。公司2024年一季度营收...
592.56 KB共6页中文简体
2天前218积分
-
宝信软件 2024年一季报点评:收入增速反弹,业绩持续稳健增长 国信证券 2024-04-25(5页) 附下载
宝信软件(600845)核心观点一季度收入高增长。公司发布24Q1财报,收入33.91亿元(+34....
572.58 KB共5页中文简体
2天前018积分