货币政策与流动性观察:节后首周资金面维持宽松国信证券2024-02-27.pdf
摘要:核心观点节后首周资金面维持宽松海外方面,上周(2月19日-2月25日)全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含的3月FOMC降息25bp的可能性为2.5%,不降息的可能性为97.5%。国内流动性方面,节后首周资金面总体维持偏宽松态势。在春节现金回流等因素的支撑下,尽管央行回收跨节流动性、且叠加税期效应,短端资金利率仍较为稳定,只是银行与非银分层有所扩大。国信狭义流动性高频扩散指数较节前一周(2月5日-2月9日)边际上升0.05至101.03。其中价格指标贡献228.65%,数量指标贡献-128.65%。价格指数升高(宽松)主要上周全周标准化后的同业存单加权利率、R/DR加权利率偏离度(7天/14天利率减去同期限政策利率)和R001总体环比下行支撑。数量上,央行回收跨节流动性对数量指标形成拖累。除跨月因素外,本周需关注以下因素的扰动:同业存单到期超过5000亿元。央行公开市场操作:上周(2月19日-2月25日),央行净投放流动性资金-8600亿元。其中:7天逆回购净投放3220亿元(到期1050亿元,投放4270亿元),14天逆回购净投放-11820亿元(到期11820亿元,投放0亿元)。本周(2月26日-3月3日),央行逆回购将到期4270亿元,其中7天逆回购到期4270亿元,14天逆回购到期0亿元。截至本周一(2月26日)央行7天逆回购净投放2970亿元,14天逆回购净投放0亿元,OMO存量为7240亿元。银行间交易量:上周(2月19日-2月23日),银行间市场质押回购平均日均成交7.09万亿,较春节前一周(2月2日-2月8日,6.01万亿)升高1.08万亿。隔夜回购占比为87.3%,较春节前一周(59.0%)升高28.2pct。债券发行:上周政府债净融资3594.0亿元,本周计划发行2406.1亿元,净融资额预计为320.6亿元;上周同业存单净融资6002.6亿元,本周计划发行2057.4亿元,净融资额预计为-3116.9亿元;上周政策银行债净融资1321.8亿元,本周计划发行450.0亿元,净融资额预计为-2292.2亿元;上周商业银行次级债券净融资0.0亿元,本周计划发行0.0亿元,净融资额预计为0.0亿元;上周企业债券净融资-318.5亿元(其中城投债融资贡献约26%),本周计划发行1105.6亿元,净融资额预计为-1439.6亿元。上周五(2月23日)人民币CFETS一篮子汇率指数较春节前一周(2月9日)上行0.12至99.43,同期美元指数下行0.10,位于103.97。2月23日,美元兑人民币在岸汇率较2月9日的7.19上行约57基点至7.20;离岸汇率上行约7基点至7.21。风险提示:需求改善不及预期,海外经济进入衰退。
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