海外镜鉴系列(十二):日本核心资产和股票基金投资的变迁国信证券2024-02-19.pdf
摘要:核心观点日本对比,首先要找到类似的语境和可比的角度。相近的地方:如地产+金融增加值占比高、与美国的后贸易摩擦时期、资产负债表审慎等,但结构上也有很强的差异;相异的地方:老龄化速度更快、人均GDP差异、国内供给侧先去化一轮产能等。日本公募基金业对TMT板块配置力度最强。日本公募基金投资占比最高的行业是电子设备,占比约20.2%;占比前10的行业分别是:电子设备、信息及通信业、运输机械、化学、零售业、批发业、机械、银行业、医药品和服务业。日本股市2014年以来慢牛行情,温和复苏,机构对服务业、建筑业、房地产有所超配,对其他制品和航空运输略有欠配;2023年以来日股快速走强过程中,对轻工和上游部分周期有增配,对航空、海洋运输略欠配。日本企业”出海“反思:汇率和海外发展奇点的转化需要考虑。日本“出海”型企业创收存在依靠汇率贬值带来的虚假景气。日元贬值的惯性思维带来常年的货币宽松后遗症。随着海外经济体的崛起,新兴市场依赖廉价的劳动力成本和对新技术赛道押注的弯道超车等,都是“出海”背后的困局。而美国在90年代主动放弃汽车制造行业、转而迈入附加值更高的IT行业拥抱技术革命,也是日本车企除了品质之外能够成功远销欧美的重要因素。风险提示:日本央行货币政策2024年转紧风险;地缘冲突等问题带来的避险资产大幅波动。
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