柳工业绩预告点评:拐点信号明显利润增速符合预期申港证券2024-01-26.pdf
摘要:柳工(000528)事件:公司发布2023全年预增公告。预计2023年全年公司实现归属于上市公司股东的净利润8.1-9.6亿元,同比增长35%-60%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.2-6.7亿元,同比增长10%-42%。实现基本每股收益0.4147元/股–0.4915元/股。投资摘要:公司国际化战略实施顺利,海外增速明显。公司实施21周年的国际化战略成果凸显,2023年国际业务保持稳定发展,30多个产品线国际业务均实现快速增长,国际业务收入首次超过100亿元,同比增长超过30%。预计在一带一路的国家战略下工程机械出口将打开新的成长空间,柳工将充分受益于中国对于俄罗斯、中东地区、南美、非洲等多个国家以及地区的基建输出。公司组织架构理顺,看好后续盈利能力持续提升。公司在2023年度完成整体上市后持续深化开展一系列机制体制和内部运营变革,围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务,全力推进“全面解决方案、全面智能化、全面国际化”等“三全”战略落地,国内业务收入小幅下滑,海外业务实现较大增长,公司整体主营收入稳定增长,全产业链开源节流,推动降本、全方位增利效果显现,公司综合毛利率提升,确保了公司业绩的稳定增长。公司弱周期业务有望成为第二成长曲线。目前公司收入主要来源于挖掘机以及装载机等土石方机械,但公司目前布局高空作业车、工业车辆、预应力、后市场等弱周期、新战略性业务加速发展,业绩贡献在快速提升。预计将为公司贡献新的增长点,通过品类拓展提升公司整体市占率。投资建议:我们预计公司23-25年归母净利润分别为9.5亿元、11.6亿元、13.9亿元,净利润复合增速为32%,净资产收益率分别为5.78%、6.73%、7.67%。预计23与24年市盈率分别为13.73倍与11.26倍。我们给予2024年柳工PE为15倍,目标价格8.85元,给予“买入”评级。风险提示:毛利率下滑风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。
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