社服行业2024年度投资策略:行而不辍,履践致远首创证券2024-01-24.pdf
摘要:核心观点2023年疫后消费需求弱复苏,看好政策发力提振消费信心。2023年整体消费增长动力稍显不足,从消费者信心指数来看,仍未恢复至疫前,主要受疫后“疤痕效应”影响,企业疫后对招聘态度更为谨慎、青年就业压力增加,消费者受收入预期下降、储蓄倾向提升影响,整体消费意愿低迷。12月的中央经济工作会议再次强调“稳中求进,扩大内需”,在政策推动下明年消费将持续回暖,消费信心有望进一步提振。景区:2023全年出游人次恢复良好,长假人均旅游消费显著回升,看好2024年出游景气度延续,把握优质成长标的布局机会。2023年全年预计国内旅游人次/旅游收入有望恢复至2019年的90%/91%。2024年春节游订单量价齐升,预计出游需求将持续改善,出游频次、半径有望进一步提升,带动旅游消费支出恢复。重点关注具有管理效率提升、项目扩容落地、交通改善等利好预期标的,长白山、天目湖。此外,出入境政策持续优化,国际客运航班将加速恢复,2024跨境游供需迎加快修复,重点关注众信旅游。酒店:2023出行需求集中释放,ADR上涨带动酒店RevPAR迅速修复至疫前,行业格局清晰,龙头配置价值提升。2023前三季度头部酒店集团业绩显著改善,ADR提升带动RevPAR全面修复,OCC仍有恢复空间。展望2024年,供给端疫情加快国内单体酒店出清、提升连锁化率,利好头部酒店集团提高市场份额。需求端2024年商旅出行需求预计延续增长态势,酒店OCC将继续稳步修复。龙头酒店集团加码中高端市场、优化品牌布局,有望对ADR形成支撑,OCC有望在商旅需求改善下稳步回升。中长期来看,行业格局向头部集团集中,中高端及连锁化趋势明确,头部酒店集团中长期成长逻辑不改。当前酒店龙头处于估值底部,配置价值提升,建议积极关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。免税:2023年免税消费整体表现平淡,消费力仍待恢复,关注政策落地进展,静待消费力复苏拐点。当前海南离岛免税客流已完全恢复,2023年政策层面持续加码,海南政府多措并举力促消费。2023年内众多新项目落地,有望推动2024年离岛免税消费场景向纵深拓展,新项目将成为24年海南离岛免税增长的重要驱动因素,政策方面市内免税政策落地在即,封关运作有序推进,建议重点关注中国中免、王府井。宠物:海外需求改善,国内自主品牌迎发展。2023H1海外去库订单短期承压,自23Q3海外市场需求已逐步恢复,海外主要客户去库存基本结束,2024年订单将持续回升。国内市场中,头部企业积极布局自主品牌,把握大促时点提升国内市场销售额。预计2024年国内宠物市场消费需求仍稳步提升,关注本土品牌高端市场竞争突围。当前本土品牌纷纷发力高附加值主粮品类,加码品牌建设及营销推广力度,把握线上渠道流量红利,建议重点关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。风险提示:行业需求复苏低于预期;行业政策推进不及预期;市场竞争加剧;上市公司治理风险。
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