伯特利Q4业绩略超预期,经营环比持续回升西南证券2024-01-24.pdf
摘要:伯特利(603596)投资要点事件:公司发布2023年业绩预告,23全年实现营收74.5-78.6亿元,同比+34.5~41.8%;归母净利润8.8-9.6亿元,同比+26.1~37%。其中23Q4实现营收23.5~27.6亿元,同比+26.7~48.8%,环比+16.9~37.3%;归母净利润2.8~3.6亿元,同比+27.3~63.6%,环比+16.7~50%。Q4经营环比持续回升,智能电控产品保持增长:23Q4公司主要客户销量实现增长,其中奇瑞同环比+85%/+23%,吉利+20%/+15%,长安+2.7%/+4.5%,广汽+16%/+4%,公司经营环比持续回升。23Q1-3智能电控产品销量252.3万套,同比+75.5%,实现快速增长。公司持续开发新客户,报告期内线控制动系统首次获得某国际著名汽车整车厂定点,平台项目生命周期6年,总计约44万台。新技术研发方面,具备制动冗余的下一代线控制动系统(WCBS2.0)预计24H1量产,目前已经有多个定点项目;首轮EMB(电子机械制动系统)功能样件已顺利研制完成。轻量化持续开拓,产能加速扩张:23Q1-3公司传统产品盘式制动器销量199.8万套,同比+28.3%;轻量化制动零部件销量607.6万件,同比+14.4%;23Q1再次获得北美和欧洲著名整车厂的铸铝前后转向节产品定点。公司轻量化产能持续扩张,截止23H1,墨西哥新增年产50万套电子驻车制动系统(EPB)卡钳生产线开始筹建;墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中,预计24年底投入生产;国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设,主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。转向并表贡献增量,线控底盘布局加速:(1)23Q1-3机械转向产品销量171.8万套,实现扭亏,整合成效显著;DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中。(2)截止23H1累计已有13个ADAS项目批量交付,预计下半年还将有8个项目陆续量产。可以提供三种技术解决方案,ADAS高精地图功能技术已经开发完成,目前正在进行主动泊车技术开发,目标是打造行泊一体的ADAS域控,支持自动驾驶功能实现。盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为2.15/2.88/3.82元,对应PE为25/19/14倍,归母净利润CAGR为33.3%,维持“买入”评级。风险提示:竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险;海外市场风险等。
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