有色与新材料周报:重视工业金属原料端紧缺行情演绎平安证券2024-01-08.pdf
摘要:核心观点:黄金:美国12月制造业PMI仍处低位,金价中枢或持续提升。COMEX金本周环比下降0.9%至2052.6美元/盎司。1月4日,美联储会议纪要显示美联储官员在去年12月的会议上一致认为,始于2022年的加息周期可能已经结束。12月美国新增非农就业人数为21.6万人,超过市场预期;12月美国制造业PMI47.4,较于前值46.7回升0.7个点;非制造业PMI指数为50.6,均仍处于低位水平。整体来看,中期维度美国经济走弱迹象或逐步显现,金价中枢有望持续提升。工业金属-铝:国产替代持续推进,终端基本面预期回暖。国内电解铝本周持续累库。原料端国内晋豫地区矿山短期内或难复产,预计国产矿或维持紧缺状态。本周氧化铝价格受供应端影响冲高后回调,当前来看成本强支撑下,预计氧化铝价格仍维持偏强运行。需求端下游已逐步进入淡季,型材企业开工率同步走弱,预计铝锭逐步进入季节性累库阶段,但考虑到当前库存水平仍位于近七年的同期低位,国内整体现货流通偏紧,叠加上游原料短期内复产预期尚不清晰,铝价整体或仍维持偏强运行。氟化工:总量管控落地,产业有望开启长景气周期。前期头部企业大幅扩产竞争配额,产能扩张造成供给压力,随着配额管控落地,各企业控产或使供应压力减小,R32/R134a等制冷剂价格已上行,利润空间呈增厚趋势。展望后市,总量管控和配额分配方案正式落地,各企业或通过收缩产能置换利润空间,氟化工产业有望迎来供需修复,企业盈利能力有望提升,从而开启长景气周期。投资建议:本周,我们建议关注黄金、铝、氟化工板块。黄金:美国制造业及服务业PMI仍处于低位,2024年降息预期逐步发酵,当前黄金ETF持仓整体偏低,黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业:山东黄金、赤峰黄金。铝:长期电解铝产能增长弹性难寻,短期上游原料供应不确定性抬升。低库存下铝价对供应扰动敏感度将大幅抬升,建议关注龙头企业:云铝股份、神火股份。氟化工:配额管控落地,供需基本面渐修复,长景气周期开启,建议关注三代制冷剂产能领先企业:巨化股份、三美股份、昊华科技,及上游萤石资源龙头:金石资源。风险提示:1)终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓,不及预期,上下游博弈加剧,中上游材料价格可能承压。2)供应释放节奏大幅加快。3)地缘政治扰动原材料价格。4)替代技术和产品出现。5)重大安全事故发生。
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