电力设备与新能源行业:高压已至,4C加持,快充元年启幕东吴证券2023-12-20.pdf
摘要:快充新车型大量推出,价格带下探至20万,23年在纯电车型中渗透率1-2%,后续有望快速提升,25年渗透率预计突破12%。快充是解决里程焦虑的关键,23年800V新车大量推出,价格带下探至20万区间,相关订单表现亮眼。高压快充大势所趋,快充整车端成本增加5千-1万元,基本可以由主机厂承担,预计率先匹配20万元以上纯电车型+车企自建大功率快充桩,后续下探至15-20万元纯电车型+第三方放量超充桩。23年看,国内小鹏、理想、问界、极氪等车企高压平台车型加速量产落地,此外宁德时代发布4C铁锂电池降低快充成本门槛,华为推出全液冷超充桩,电车电池电桩形成三位一体,快充大规模推广拐点已至。我们预计全球快充24年在新能源渗透率达5%,在纯电渗透率达8%,25年在新能源渗透率达8%,在纯电渗透率突破12%。零部件升级800V高压架构,单车价值量提升,碳化硅、熔断器及车载电源弹性较大。高压快充主流采用全域800V架构,对耐高压和转换效率要求提升,价值量弹性SiC(+192%)>熔断器(+73%)>继电器(+33%)>车载电源(+27%),格局熔断器(中熔激励熔断器唯一国产厂商)、车载电源(威迈斯客户结构优,市占率30%+)较优;分环节看,磁性元器件由IGBT升级至SiC体系(单车1200→3500元),车载电源高压化(单车2200→2800元),高压直流继电器要求提升(单车600→800元),熔断器或新增激励熔断器(单车150→260元),薄膜电容要求和使用量提升(单车400→480元),金属软磁粉芯用量提升(单车35→135元)。4C电池核心在于负极和导电剂,负极造粒包覆材料用量翻倍,导电剂添加比例提升。高功率快充需搭配4C电池,Pack端看,电池包中电芯数目增加,单体电芯容量变小,以满足800V平台高电压要求,电芯导流散热设计加强,水冷板散热面积增大。材料端看,核心升级在于负极和导电剂,其中负极造粒包覆的沥青品质和用量提升,导电炭黑和碳纳米管用量提升,硅基材料后续有望渗透,负极极片升级为双层涂布。市场端看,快充电池目前以三元体系为主,随着龙头电池厂突破铁锂4C体系,后者凭借性价比优势,未来份额有望快速提升。超充桩全面升级液冷,单站建设成本较高,整体渗透率较低,第三方超充桩后续有望开启放量。4C电池需要搭配400kW+的超充桩,设计难点不在于功率而在于散热,因此液冷成为重要趋势,单模块向40kW+迭代,枪线向轻量化发展,主控板或通过智能分配功率(充电桩→充电堆)等技术升级,提升充电桩的利用率和盈利水平。目前大功率直流桩占比较低,主要由车企自建布局,后续有望看到第三方超充桩开启放量。投资建议:全产业链看,零部件弹性>电池弹性>充电桩弹性,其中碳化硅、车载电源、熔断器、负极包覆材料、导电剂、液冷等环节弹性较大。零部件端看好国内激励熔断器龙头(中熔电气)、碳化硅衬底龙头(天岳先进)、车载电源龙头(威迈斯)等;电池端看好技术引领的电池龙头(宁德时代),用量增加的碳包覆标的(信德新材)、导电剂标的(天奈科技、黑猫股份)等;充电桩端关注华为超充的相关标的(永贵电器、鑫宏业)。风险提示:价格竞争超市场预期,原材料价格不稳定,影响利润空间,投资增速下滑及疫情影响。
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