摘要：11月沪深300指数下跌2.1%，申万汽车指数上涨2.7%，表现优于沪深300指数。11月汽车销售297.0万辆，同比增长27.4%、环比增长4.1%；其中乘用车销量260.4万辆，同比增长25.3%、环比增长4.7%，预计主要是旺季需求逐步回暖、同期基数较低、出口大幅增长、各企业促销政策推出所致。商用车销售36.6万辆，同比增长44.6%、环比增长0.3%，客车同环比均增长，卡车同增环降。11月新能源汽车销售102.6万辆，同比增长30.0%，批发、零售渗透率37.7%、40.4%。随着年底消费旺季到来，汽车终端需求较为旺盛，预计12月销量同比有望增长。后续随着国内经济复苏，预计汽车销量有望持续回暖。支撑评级的要点11月乘用车批发、零售销量同环比均增长。据乘联会数据，11月狭义乘用车批发销量254.6万辆，同比增长25.1%、环比增长4.2%；零售销量达207.9辆，同比增长25.9%、环比增长2.3%。随着年底传统旺季到来，加上部分车企促销活动延续，预计12月销量同比有望增长。11月国内豪华品牌乘用车零售26.5万辆，同比增长13.9%、环比增长21.8%，消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛。主流合资品牌零售66.4万辆，同比增长23.8%、环比下降3.1%，增速改善明显，预计主要是降价促销政策所致。自主品牌零售115.0万辆，同比增长30.4%、环比增长1.9%，自主车企产品、技术、品牌持续提升，新能源汽车领域优势明显，建议持续关注。11月商用车销量持续增长。据中汽协数据，11月商用车销售36.6万辆，同比增长44.6%。其中卡车销售31.8万辆，同比增长47.5%；随着国内外需求提升，重卡等销量有望持续回暖。客车销售4.8万辆，同比增长28.0%，其中轻型客车销量同比增长47.2%，大型客车、中型客车同比下降12.6%、26.6%。随着国内经济复苏，出行需求增长，预计后续大中客车销量有望回暖。11月新能源汽车销量同比快速增长。据中汽协数据，11月新能源汽车销售102.6万辆，同比增长30.0%。新能源乘用车销量97.6万辆，同比增长30.9%，批发、零售渗透率分别为37.7%、40.4%。其中受益于比亚迪秦/汉/宋/元/海鸥、特斯拉Model3/Y、吉利熊猫/银河L7等车型热销，相关车企及产业链有望受益。新能源商用车销量5.0万辆，同比增长15.0%；6米以上新能源客车销售3759辆，同比下降56.6%，其中宇通客车、中车电动、比亚迪销量位居前三。新能源汽车销量有望延续高增长，建议持续关注相关产业链投资机会。1-10月汽车行业收入同比增长、利润同比下降。据中汽协数据，2023年1-10月汽车工业重点企业集团实现营业收入33658.3亿元，同比增长4.0%；实现利润总额2001.0亿元，同比下降19.6%。11月车市表现良好，销量同比稳步上升，我们预计营收增速有望改善，但受大量厂商价格战等影响，利润增速短期承压。随着车市后续持续回暖，汽车企业的营业收入及利润总额增速有望实现增长。投资建议整车：乘用车销量有望稳步复苏，车企分化加剧，推荐比亚迪、长安汽车，关注长城汽车、广汽集团。零部件：建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐文灿股份、银轮股份等，关注拓普集团、星宇股份、继峰股份、腾龙股份等。新能源：新能源汽车销量2023年有望持续高增长，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益比亚迪、特斯拉、理想及华为产业链和新技术的银轮股份，关注拓普集团、旭升股份、赛力斯、秦安股份等。智能网联：智能驾驶、智能座舱及智能底盘渗透率快速提升，重点关注渗透率上升及国产替代强的零部件供应商，推荐伯特利、经纬恒润、保隆科技、均胜电子、德赛西威，关注光庭信息等。评级面临的主要风险1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价引起新一轮价格战。

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