农林牧渔行业专题研究：资金吃紧，产能去化，行业磨底东方财富证券 2023-12-13（20页）附下载_行业研究_报告

农林牧渔行业专题研究：资金吃紧，产能去化，行业磨底东方财富证券 2023-12-13（20页）附下载

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发布机构：东方财富证券发布时间：2023-12-13大小：1.36 MB页数：共20页上传日期：2023-12-13语言：中文简体

农林牧渔行业专题研究：资金吃紧，产能去化，行业磨底东方财富证券2023-12-13.pdf

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摘要：【投资要点】2023 年生猪出栏价格季节性反弹昙花一现，长期表现低迷。 2023 年上半年，猪价持续性缓速下行，从 1 月初 15.56 元/KG 徐徐跌至 6 月末 13.95 元/KG。下半年消费旺季，夏季宵夜等餐饮需求普遍增多， 9月初达阶段性高点 17.46 元/KG。 10 月以来，非洲猪瘟再起，抛售的压力相对较大，导致多地区猪肉价格超跌。 2022 年 8 月至 2023 年 2月能繁母猪存栏高于正常保有量，产能相对过剩，叠加冻猪肉进口量大幅增长、成交均重较高，供给处长期相对过剩状态。板块持续亏损，资金吃紧开支减少。生猪养殖（申万三级）板块 10家上市公司前三季度共计实现营收 2808.52 亿元，同比增长 5.2%；共计实现归母净亏损 165.07 亿元，亏损同比扩大。较 2020 年受生猪高价刺激的行业积极扩张，当前猪企更加注重精细化运营和降本增效，能繁母猪存栏均处微增或小幅收缩状态。持续性亏损引起资金压力，债务比率持续上升。 10 家猪企平均资产负债率达 70.3%，平均速动比率为 0.38。长期来看，规模化养殖进一步提升，市场预期趋于一致，猪周期有延长趋势。散户生猪养殖成本较高、抗风险能力差，环保政策要求和猪瘟疫病催化导致规模化进程提速。上市猪企效率提升，预期一致，对产能调节更具理性，带动国内行业周期有向美国猪周期延长的趋势。短期来看，猪肉价格持续性低迷、非洲猪瘟导致抛压较重、仔猪价格处于低位持续下行，产能去化持续，明年下半年有望迎来上升周期。【配置建议】生猪价格持续低迷，养殖企业长期亏损，仔猪价格也步入下行通道，在企业现金流吃紧、短时间内猪价反弹有限的情况下，母猪产能有望加速出清，带动生猪养殖行业迎来下一个上升周期。看好出栏稳健、资金状况相对优势的温氏股份，其次建议关注牧原股份、新五丰、巨星农牧。【风险提示】猪肉价格持续低迷；饲料原材料成本上涨；疫病高发风险

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