摘要：进出口数据：据海关统计，以美元计价，2023年11月，我国实现出口总值2919.3亿美元，环比+6.22%，同比0.5%，弱于市场预期（0.74%），基数影响下同比增速由负转正，较上月上行6.9PCTS。11月实现进口总值2235.4亿美元，环比2.4%，同比-0.6%，同比增速再次落入负区间，弱于市场预期（3.63%），较上月下行3.6PCTS，11月贸易顺差录得684亿美元，环比+21.0%。资金面分析：月初受年末影响，资金价格有所上行；下周税期及年末临近，关注央行支持情况。本周央行开展了10770亿元逆回购操作因有21360亿元逆回购到期，本周净回笼10590亿元。月初央行维持逆回购大额回笼，资金市场维持平稳。随跨年临近，部分期限资金价格有所上行。下周五为缴税截止日，税期临近，预计资金面将受到影响12月虽然非缴税大月，但税期与年末相结合，其对资金面的冲击仍不可忽视。本周央行逆回购投放有所回落，下周逆回购到期量环比下行但仍超1万亿元，年末将至，预计央行下周可能相应增大逆回购投放下周政府债融资额基本持平，结合季节性因素，也将对资金面有所影响。整体来看，税期及年末临近，登加政府债持续融资，预计资金面存在持续收紧趋势，关注央行逆回购及MLF支持情况利率债：本周存单利率继续上行，利率债短端依旧较高，贸易数据及CPI、PPI数据均表现一般，经济恢复仍不稳定，数据表现较弱，政治局会议未提出超预期政策当晚利率即转为下行，但我们认为政治局会议体现出国家对于经济推动的重要决心，财政在未来会更加积极货币政策建议降低预期，虽不转向目前收敛迹象较为明显，自前仍旧是向下空间有限，利率中极逐步提高，继续关注2.7%左右的交易性机会。进出口：11月出口（以美元计价）同比增长0.5%，预期增0.7%、前值降6.4%；进口下降0.6%，预期增3.5%，前值增3%；贸易顺差583.9亿美元，预期590亿美元，前值565.3亿美元。政治局会议：经济方面强调“高质量发展”“持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，扩大内需仍为重点。“先立后破”表述再次受到关注。新增表述“增强宏观政策取向一致性、加强经济宣传和与论引导”，财政政策要适度加力、提质增效和货币政策要灵活适度、精准有效，今年过住政治局会议说法继续巩固。此次未直接提及地产相关内容。CPIPPI：11月CPI同比下降0.5%，预期降0.1%，前值降0.2%，环比降0.5%；11月PPI同比下降3%，预期降2.8%，前值降2.6%，环比降0.3%。CPI食品价格下降4.2%，非食品价格上涨0.4%，猪肉继续拖累CPIPPI受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响。权益市场：本周A股市场指数表现不佳，市场活跃度有所上升，资金呈净流出状态。北向资金本周呈净流出状态，净卖出金额为57.87亿元。上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、中证500、中证1000分别下跌2.05%、1.71%、2.40%、1.77%、1.24%、2.07%，科创50上涨0.08%。分行业来看，申万一级行业中传媒、通信、农林牧渔表现较强，分别上涨1.80%、0.82%、0.18%；建筑材料、国防军工、轻工制造表现较弱，分别下跌4.34%、3.80%、3.79%。本周市场表现疲软的主要原因有：1）11月进出口等数据不及预期，导致相关板块承压；2）前期表现较强的热门板块出现回调，科技板块震荡调整：3）投资者信心较弱，对国内需求偏弱的担忧家居，以及对后续稳增长政策力度、节奏仍持观望态度。展望未来，当前逆周期调控为市场注入活力，活跃资本市场动作接连落地，我们认为政策尚有发力空间。当前“极端炒小风格已接近极值，往后看市场风格或逐步回归均衡。历史上美联储货币政策转向宽松叠加国内也采取宽货币政策时期成长风格表现较强。随中美利差收敛当前国内货币政策空间或已打开，在宽货币向宽信用传导的需求背景下，国内货币政策有望加大宽松力度，而美联储行至加息周期尾声，此轮科技产业浪潮背景下，我们重点看好成长风格中的电子及航天方向。美元指数分析：美国11月份非农就业数据表现超市场预期，美元指数本周反弹。本周五美国11月份非农就业数据公布，高于前值及市场预期，同时美国失业率有所回落，平均时薪维持较高增速。受非农数据超预期影响，市场对于美联储降息预期时间有所推后，美元指数相应回升。本周IMF称、高频数据显示美国未来增长势头有所减弱，但美国经济仍存韧性。本周欧洲央行行长称未来进一步加息的可能性较小，但市场对于明年一季度降息的预期过于乐观，尽管欧洲央行行长发言较为鹰派，但对本周美元指数上涨影响较小风险提示：货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超须期下美联储紧缩周期延长

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