摘要：事件：根据复材社和中国国际复合材料展览会公众号消息，11月20日，吉林化纤发布调价函，吉林化纤旗下各品种碳纤维销售价格从即日起上调，GX400系列AA级及对应等级品：12K产品价格上调4000元/吨，25K产品价格上调2000元/吨，35K产品价格上调2000元/吨，50K产品价格上调1000元/吨。投资要点：碳纤维价格持续下行，大丝束低端小丝束恐面临亏损压力根据百川盈孚，目前国内大丝束碳纤维T300(48/50K)含税市场价为7.2万元/吨，小丝束T300(12K)、T300(24/25K)、T700(12K)分别为8.5、7.7、14.5万元/吨。去除增值税后，以上产品价格分别约为6.4、7.5、6.8、12.8万元/吨。当前市场价格下，大丝束和低端小丝束碳纤维面临亏损压力，碳纤维价格逐步探底。根据百川盈孚数据，整体碳纤维行业自2023年8月末毛利由正转负，行业开始出现亏损，且亏损延续至今。此外，当前碳纤维行业库存量仍处于高位，根据百川盈孚，截至11月17日，碳纤维库存量达到12260吨，处于2020年以来的最高点。此次碳纤维价格上调预计一方面由于其价格处于近几年底部位置，企业盈利受损承压；另一方面主要由于原材料丙烯腈价格上涨。丙烯腈价格上涨，碳纤维成本端压力提升丙烯腈作为碳纤维的主要原料，近期价格也呈现明显上涨趋势，导致碳纤维行业成本端压力增加。截至2023年11月20日，丙烯腈市场价格为10250元/吨，相较今年6月份7600元/吨的价格低点，上涨约34.9%。此外，碳纤维-丙烯腈价差持续下行，当前价差水平已低于2019年初。碳纤维价格下行，叠加成本压力提升，碳纤维企业盈利能力持续承压。碳纤维需求仍有较大提升空间，航空航天/机器人等有望带来新增量根据百川盈孚，2023年1-10月我国碳纤维表观消费量为5.42万吨，同比+19%，仍保持增势。根据赛奥碳纤维，2022年全球碳纤维需求量13.5万吨，其中中国7.44万吨（2021年全球和中国需求量分别为11.8/6.24万吨），预计2025年国内碳纤维需求总量将达到13.2万吨，2021-2025年CAGR达到20.6%。2022年国内碳纤维下游应用主要包括风电叶片(23.5%)、体育休闲(30.9%)、航空航天军工(10.5%)、碳碳复材(9.1%)、压力容器(8.1%)等领域，其中2022年航空航天军工需求量同比增长290%，呈现出快速增长的态势。碳纤维需求领域中，体育休闲较为稳定；新能源需求仍值得关注，其中风电尤其是海上风电逐步复苏有望带动需求量提升，并有望受益于碳纤维降价进而提升渗透率，光伏带来的碳碳复材需求以及氢能带来的压力容器需求也将受益于新能源行业的持续发展；此外，随着国内高品质碳纤维不断突破和放量，以及下游军工、卫星互联网、AI等领域不断发展，卫星、火箭、大飞机、机器人等有望成为碳纤维新的需求增量。碳纤维发展进入新阶段，充分洗牌下龙头企业有望受益在碳纤维库存累积、价格下行的情况下，碳纤维产品盈利能力和企业经营均面对挑战，大规模扩产有望放缓，龙头企业依靠规模、成本、技术、资金等优势有望进一步聚拢资源，通过低成本扩张提升自身产销量进而提高市场份额，在行业洗牌中获得更多竞争优势。行业评级及投资策略考虑到碳纤维行业价格逐步探底并初步呈现回升迹象，且下游需求长期仍然具有较好的增长空间，我们维持碳纤维行业“推荐”评级。重点关注个股中复神鹰、吉林碳谷、吉林化纤、光威复材、中简科技、上海石化、恒神股份风险提示碳纤维价格大幅波动，碳纤维产能扩张不及预期，碳纤维应用推广不及预期，风电、航空航天、碳碳热场等下游需求增长不及预期，原材料价格大幅波动，国际局势动荡，行业政策大幅变动，重点关注公司项目推进及业绩不及预期，碳纤维国产替代进程的不确定性等。

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