新能源越野:行业从0到1,重点车企加速布局安信证券2023-11-22.pdf
摘要:新能源越野车可分为硬派越野和轻越野两大类。(1)新能源轻越野:可实现中轻度穿越、露营、外放电等,通常有保留承载式车身、电四驱系统、硬派造型、带有差速锁四个特征,代表车型:哈弗猛龙、哈弗二代大狗、广汽传祺ES9、极石01等;(2)新能源硬派越野:采用承载式车身,通过混动技术提升功率、扭矩以及动力分配能力,能够胜任绝大多数极限越野场景,主要有①P2电机+传统的分动箱+低速四驱模式②多电机+减速器③超高扭矩超高转速电机等三种技术路线,代表车型:坦克400/500Hi4-T、方程豹5、猛士917、比亚迪仰望U8等。新能源越野优势显著,远期销量有望超300万。短途游、户外休闲兴起推动自驾游渗透率显著提升,我们认为新能源越野更能满足自驾游群体对越野性能、补能便捷性、装载能力、舒适性与功能性等个性化需求,未来有望成为行业趋势。新能源越野与城市SUV相比具备空间更大、坐姿更高、越野功能、性价比高等优势,与燃油越野车相比具备驾乘体验好、可外放电、油耗更低、价格更便宜等优势,未来有望加速对城市SUV的替代,渗透率持续提升。随着新车型加速推出、市场关注度提升,我们测算短期来看,2023/2024年新能源越野车销量有望达8.6/46.9万辆;远期展望,在2030年新能源越野在SUV中占比提升至30%、10万元以上SUV销量复合增速3%的中性假设下,新能源越野销量有望达到343万辆。比亚迪、长城、奇瑞等多家车企均加速布局新能源越野。(1)比亚迪:陆续推出了易四方、云辇、DM-O等技术;仰望和方程豹品牌分别针对豪华和高端市场,完成了百万级和20-50万级的价格带覆盖,其中仰望U8、方程豹豹5上市初获成功,未来豹3、豹8等陆续上市完善产品布局;(2)长城:前瞻研发Hi4、Hi4-T等核心技术,分别通过哈弗、坦克布局轻越野与重度越野产品,已有二代大狗、猛龙、坦克500/400Hi4-T等多款车型上市,初步完成15-35万元主流价格带覆盖并获得优异销量表现;展望后续,将有哈弗威龙、坦克300/700/800PHEV等多款新车加速上市,实现价格带向上拓展;(3)奇瑞:已上市探索06、捷途旅行者两款燃油越野SUV、销量表现较好,未来包含探索06C-DM、捷途T1、T-2、T-3、T-L、iCAR03在内的至少六款新能源越野SUV即将上市;(4)其他车企布局:猛士917、传祺ES9、极石01等。推荐标的:比亚迪(新能源越野有望带来业绩弹性,高端化持续突破,出海脚步加快),长城汽车(差异化布局新能源越野,主流新能源赛道坚定转型,五大品牌全面出海)。风险提示:行业价格战加剧,新产品进展不及预期,新车型销量不及预期,假设不及预期风险
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