保险行业2024年度策略:乐观者胜浙商证券2023-11-15.pdf
摘要:1、2023年复盘总结经营总结:①寿险:截止23Q3,主要上市险企NBV快速增长,主要由新单保费的增长驱动,太保NBV同比增速居首(36.8%)。②产险:截止23Q3,保险服务收入稳健增长,太保增速最快(13.9%);综合成本率(COR)由于出行恢复、台风暴雨等影响普遍上升。③投资:截止23Q3,投资规模较22Q4均保持7%以上增速,但总投资收益率由于权益市场波动显著承压。行情复盘:今年年初至今,保险板块震荡下跌8.6%,相比沪深300指数,略跑输0.7pc。分节奏看,今年出现3次较为可观的上涨,但9月初至今,持续走低,调整较大。策略评判:回顾去年提出的年度策略,我们在寿险NBV的增长节奏、产险保费及COR等方面判断较准,但在寿险NBV的增幅、投资收益率变化方面有一定偏差。2、2024年行业机会政策端:监管持续规范经营环境,鼓励满足健康养老需求,引导长期投资,坚定推进行业高质量发展。人身险:①NBV:预计NBV增长11.4%,增速边际回落,节奏看,24Q2或为增速低点。②渠道:预计代理人规模降幅收窄,产能同比抬升,银保等多元渠道贡献进一步提升。③产品:预计储蓄险的市场需求依然旺盛,重疾险销售或企稳筑底。财产险:预计车险保费增速平稳,非车险快增,总体保费实现高个位数增长;COR有所改善。资产端:预计长端利率趋于震荡,权益市场或有回暖,地产风险缓释,保险投资端有望改善。预期差:市场对于保险板块过于悲观,我们认为保险资负两端仍存在超预期机会:负债端或有阶段性超预期(24Q1/24Q3),资产端在于稳增长政策加码及资本市场改革举措带来的市场反弹。3、投资建议资产端催化带来保险板块贝塔行情,寿险负债端延续增长趋势,并仍有阶段性超预期机会,推荐:①资产端高弹性的中国人寿,②NBV增长韧性较强的中国平安、中国太保。产险延续景气,头部险企强者恒强,推荐量升质优的中国财险。4、风险提示:宏观经济失速;地产风险扩大;长端利率大幅下行;资本市场大幅波动;严监管政策加剧。
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