吉祥航空2023年三季报点评:3Q23创历史佳绩,国际及地区航线运力恢复领先同行西南证券2023-11-02.pdf
摘要:吉祥航空(603885)投资要点事件:吉祥航空发布第三季度业绩报告。公司前三季度累计实现营业收入158.8亿元,同比+144.8%,比2019年同期+22.1%;实现归母净利润11.3亿元(去年同期亏损29.7亿元),比2019年同期-8.3%。公司第三季度实现营收65.5亿元,同比+112.8%,比2019年同期+32.5%;实现归母净利润10.7亿元(去年同期亏损10.8亿元),比2019年同期+63.0%,突破历史最佳单季度业绩。收入和成本分析:公司第三季度营业收入相比2019年同期增长32.5%,主要受益于:1)旅客周转量的增长。第三季度,公司完成旅客周转量相比2019年同期增长22.9%;2)单位客公里收益的增长。2023年上半年,公司整体单位客公里收益相比1H19增长6.6%。公司第三季度营业成本相比2019年同期增长26.4%,低于营业收入的增速。考虑到目前较高的燃油价格,反映出公司第三季度依然表现出较好的成本管控能力。我们相信随着飞机利用率的回升,公司的单位扣油成本还将进一步改善。国际运力恢复领先三大航和春秋:截至2023年9月,吉祥航空国际和地区运力分别恢复至2019年同期的85%和94%,国际客座率比2019年同期-9pps,地区客座率超2019年同期8pps。2023年第三季度,公司完成旅客周转量113.9亿人公里,比2019年同期+22.9%。其中国内旅客周转量100.8亿人公里,比2019年同期+34.8%;国际旅客周转量12.0亿人公里,恢复至2019年同期的72%;地区旅客周转量1.1亿人公里,恢复至2019年同期的94%。客座率方面,公司Q3国内、国际、地区客座率分别为88%、77%、86%,环比二季度分别提升4pps、11pps、11pps。Q3国内和国际客座率与2019年同期相比仍有1pps和4pps的缺口,地区客座率则比2019年同期+7pps。回顾2023年前三季度,吉祥航空累计完成国内、国际和地区旅客周转量分别恢复至2019年同期的124%、61%和76%;前三季度整体客座率分别为84%、71%和80%,比2019年同期分别下降3pps、11pps和2pps.机队引进:截至2023年上半年,吉祥航空拥有85架空客A320系列飞机,6架波音B787系列飞机;公司子公司九元航空实际运营23架飞机,均为波音737系列飞机。上半年公司净引进飞机4架,根据2022年年报中披露的数据显示,公司2023年全年计划净引进飞机12架。盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.52元、0.98元、1.37元,对应动态PE分别为27.3倍、14.5倍、10.4倍。给予公司2024年24倍P/E,对应目标价为23.52元,维持“买入”评级。风险提示:受宏观经济影响航空出行需求恢复不及预期、原油价格及汇率波动等风险。
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