倍轻松23Q3点评:收入延续亮眼表现,利润拐点已至德邦证券2023-10-31.pdf
摘要:倍轻松(688793)投资要点事件:公司2023年前三季度实现收入9.42亿元,同比+45.1%,归母净利润-0.16亿元,扣非后归母净利润-0.22亿元;对应2023Q3实现收入3.42亿元,同比+79.81%,归母净利润0.09亿元,同比扭亏,扣非后归母净利润0.07亿元,同比扭亏。收入端:抖音渠道持续放量,多渠道深化“大单品”策略,营收增速亮眼。23Q3营业总收入3.42亿元,同比+79.81%,连续两季度营收实现高速增长,预计主要系抖音渠道爆款放量,同时借助抖音渠道引流至其他电商平台和线下直营门店,进一步深化“大单品”策略,线上线下双管齐下,销售规模持续攀升。线上方面,根据久谦数据,公司Q3线上销额达2.69亿,同比+95%,分平台来看,Q3天猫/京东/抖音平台销额分别为0.87亿元/0.85亿元/0.97亿元,同比+32.71%/+32.55%/+1120.43%,在爆品N5Mini带动下,抖音渠道持续放量,Q3抖音线上占比约36%。线下方面,疫后线下客流恢复、抖音爆款引流,预计线下延续修复态势。公司积极探索高效拓展新区域和下沉市场的营销机会,在直营模式与加盟模式共同驱动下,未来公司有望延续快速增长。利润端:毛利率大幅提升、费用率收敛,盈利能力明显修复。23Q3公司毛利率为63.86%,同比+10.59pct,环比+3.24%,毛利率大幅改善预计主要系渠道结构、产品结构变动,公司抖音渠道占比提升,高毛利新品带动整体毛利率提升。费用端来看,Q3销售/管理/研发/财务费用率同比-0.29pct/-2.43pct/-3.09pct/-0.49pct,合计-6.3pct,综合来看,Q3销售净利率为2.63%,同比+14.23pct。Q3销售商品收到现金4.03亿元,同比+79.93%,与营收基本吻合,Q3购买商品、接受劳务支付现金为1.70亿元,同比+92.53%,预计系为旺季提前备货,Q3经营活动产生的现金流量净额为0.09亿元,同比-20.93%。前三季度应收账款与应收票据合计为0.64亿元,收入占比6.79%,同比-3.56pct,存货1.45亿元,收入占比15.44%,存货占比有所下降。投资建议:我们根据三季度业绩调整盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.20、1.04、1.60亿元,同比分别+116.0%、+421.0%、+53.5%,对应2023-2025年PE分别为156x、30x、19x,维持“增持”评级。风险提示:新品表现不及预期,消费复苏不及预期,原材料价格大幅上涨。
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