摘要：投资要点黄金： 尽管鲍威尔发言偏鹰，但是巴以冲突升级，金价持续上行本周美联储主席鲍威尔发言偏鹰。 10 月 19 日周四，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话。 并表示： 美国通胀仍太高，经济强劲的额外证据或支持加息，但应谨慎行事。鲍威尔的发言，再次对市场注入了鹰派情绪。但是我们观 察 CME FedWathch 工 具 来 看 ， 11 月 不 加 息 的 概 率 为99.9%，而且也预示着本轮加息结束。因此鲍威尔的发言对加息预期影响并不算大。本周加沙地带一医院遇袭，导致巴以冲突升级。 当地时间 17 日，加沙地带加沙城的“阿赫利阿拉伯医院” (又名：浸信会医院)遭到空袭，造成至少 500 名巴勒斯坦人死亡。约旦外交大臣萨法迪 18 日凌晨宣布，取消与美国、埃及、巴勒斯坦的四方峰会。 我们认为该事件是巴以冲突升级的标志性事件，黄金价格在避险资金助推之下持续走高。整体而言， 短期巴以地缘冲突升级，避险情绪提升， 持续推升黄金价格。长期来看， 美联储加息接近结束，明年将是货币政策转向的一年，黄金价格将迎来长牛。铜：短期累库及鲍威尔鹰派发言压制铜价，长期仍看好价格方面，本周 LME 铜收盘价 7940 美元/吨，环比-38美元/吨，跌幅 0.48%。 SHFE 铜收盘价 66160 元/吨，环比-300 元/吨，跌幅 0.45%。库存方面， LME 库存为 191925 吨（环比+11025 吨，同比+55225 吨）； COMEX 库存为 23808 吨（环比-401 吨，同比-16123 吨）； SHFE 库存为 58223 吨（环比+1329 吨，同比-31343 吨）。三地合计库存 273956吨，环比+11953 吨，同比+7759 吨。短期国内铜价呈现下跌态势，主要因为累库和美联储主席鲍威尔再度放出鹰派发言的影响。 长期来看，铜矿供应增速将回落，全球铜库存仍处于较低水平，对铜价仍能有较强支撑。叠加美联储态度转鸽，以及我们判断明年下半年有望进入降息通道。综上所述，我们仍长期看好铜价有望保持强势。锡： 锡价高位震荡价格方面，国内精炼锡价格为 217440 元/吨，环比+3860元/吨，涨幅 1.81%。库存方面，本周国内上期所库存为 6798吨，环比+377 吨，增幅 5.87%。短期来看，国内锡价保持高位震荡。长周期来看，供应端存在扰动， 先项目较少， 看好远期锡金属价格表现。建议关注边际需求变化，带来的价格向上的拐点。锑：锑价保持在高位根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为81386 元/吨，环比+0 元/吨，涨幅 0.00%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存 4670 吨，环比+60 吨，增幅 1.30%。锑价在经历了二季度的高位下跌之后，价格呈现连续多月的温和上涨。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。行业评级及投资策略黄金： 巴以冲突升级，金价持续上涨。维持黄金行业“ 推荐”投资评级。铜： 短期国内铜价略有调整，但是铜矿供应增速将回落，全球铜库存仍处于较低水平，对铜价仍能有较强支撑。维持铜行业“ 推荐”投资评级。锡： 全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。维持锡行业“ 推荐”投资评级。锑： 短期锑价温和上涨。锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。维持锑行业“ 推荐”投资评级。重点推荐个股推荐中金黄金： 央企背景，股东资产注入预期。 山东黄金： 老牌黄金企业，矿产金产量恢复。 赤峰黄金： 立足国内黄金矿山，出海开发增量。 银泰黄金： 黄金矿产低成本优势领先。 紫金矿业： 铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业： 刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。 金诚信： 矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。 西部矿业： 玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。 河钢资源： PC 矿二期顺利，铜矿增量弹性大。 中金岭南： 铅锌主业稳固，扩张铜产业链。 湖南黄金： 全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。 锡业股份： 锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。风险提示1）美国通胀再度大幅走高； 2）美联储加息幅度超预期； 3）国内铜需求恢复不及预期； 4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等； 5）锡需求不及预期； 6）锡矿投产进度超预期等。

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