商贸零售行业2023年半年报业绩综述:黄金珠宝、医美、跨境电商出口板块维持高景气增长,美护龙头盈利持续改善民生证券2023-09-11.pdf
摘要:零售:消费逐步回暖,新业态更具活力。①百货:销售开启正增长,持续恢复中。板块总体情况:Q2业绩环比改善,费用支出有所提升。销售端,2Q23营收同比+6.30%,增速环比+8.10pct。利润端,2Q23板块归母净利+267.5%。分标的看:龙头表现亮眼,重庆百货归母净利高增,2Q23扣非归母净利润同比增长156.08%。②超市:盈利承压,发展新业态标的保持增长。板块总体情况:恢复缓慢,2Q23板块总体仍未盈利,销售端,1Q23/2Q23营收分别为385.20和304.91亿元,同比分别-13.5/-15.1%。利润端,1Q23至2Q23板块归母净利从8.76亿元下滑至-7.03亿元。分标的看:布局便利店、折扣店业态,红旗连锁、家家悦实现业绩增长。1H23红旗连锁、家家悦分别实现归母净利润同比+15.23%/+6.36%。③跨境电商:海外消费力恢复及补库周期开启,业绩持续改善。海外消费跟踪:美国零售总额缓慢增长,通胀减缓消费者信心回暖。海外库存跟踪:库存同比增速持续下滑,预计将进入补库周期。板块总体情况:收入保持增长,利润端环比降速。销售端,1Q23/2Q23营收分别为188.49/211.94亿元,同比分别+1.7%/+8.1%。利润端,1Q23至2Q23板块归母净利分别为12.38/14.19亿元,同比增速分别为+512.7%/-25.8%。分标的看:盈利能力普遍提升,出海优势持续加强。2Q23华凯易佰扣非归母净利润1.20亿元/yoy+166.41%,赛维时代扣非归母净利润0.97亿元/yoy+17.14%,小商品城扣非归母净利润7.60亿元/yoy+44.58%。黄金珠宝:投资与消费共同驱动,业绩表现亮眼。23H1,黄金珠宝类产品作为可选消费品呈现较强复苏态势,我国金银珠宝商品零售总额为1689亿元,同比+17.50%,高于我国社会消费品零售总额增速8.2%;国际国内金价在上半年震荡上行,刺激黄金产品的消费活力,体现在黄金珠宝企业的营收端也呈现出较稳健的增速。我们选取7家黄金珠宝代表企业进行板块复盘,23H1,黄金珠宝公司营业总收入为914.23亿元,同比+22.8%,保持稳健增速。23Q2,黄金珠宝公司营业总收入为389.77亿元,同比+19.5%;黄金珠宝公司归母净利润合计同比+7.6%至14.07亿元。①金价上行带动保值增值预期:金价长期稳定上行趋势,消费者形成购入黄金长期持有以获取稳定收益的预期,投资需求显著增长。②高附加值产品与国潮趋势:3D、5G及国潮风驱动下的古法金产品正当时,婚庆需求疫后部分回补,产品结构优化带动盈利能力提升。③渠道下沉+产品创新+品牌力深化:头部品牌在渠道下沉与产品创新推广的布局支撑下,具备较强的发展韧性,持续看好国内珠宝行业集中度提升趋势。医美:上游药械端增速稳健,下游机构端盈利能力快速回弹。23H1,医美板块营业收入为287.92亿元/yoy+13.37%,实现归母净利润28.93亿元/yoy+34.45%。其中,23Q2实现营业收入158.43亿元/yoy+10.88%,归母净利润为15.59亿元/yoy+37.80%。主要受益外部环境影响消退,消费场景逐步修复,线下客流量的回弹,同时,消费者的信心与消费意愿明显提升。①上游药械端:爱美客基本面持续向好,收入与利润端同比高增,23Q2营业收入8.29亿元/yoy+82.60%;归母净利润5.49亿元/yoy+76.53%,收入与利润增速表现亮眼;②下游机构端:伴随线下客流量恢复,消费者信心增强,利润端实现快速回弹。朗姿股份23H1收入规模稳健增长,利润增速表现亮眼,23Q2营业收入11.74亿元/yoy+21.65%;归母净利润0.72亿元/yoy+369.42%。美妆:美妆消费逐步回暖,龙头盈利持续改善。以申万美容护理指数中化妆品指数的标的为基础,23H1整体实现营收210.81亿元/yoy+0.32%,实现归母净利润24.41亿元/yoy+41.38%;单Q2看,整体实现营收50.35亿元/yoy+1.4%,实现归母净利润14.05亿元/yoy+63.32%。①头部美妆品牌商:23H1/Q2,珀莱雅归母净利润同比+68.21%/+110.41%;贝泰妮归母净利润同比+13.91%/+17.14%;华熙生物扣非净利润同比-10.27%/-18.05%;上海家化归母净利分别同比+90.9%/+269.2%。②上游防晒原料龙头:23H1/Q2科思股份归母净利同比+138.69%/114.23%。③中游代工企业:23H1/Q2,嘉亨家化归母净利同比-48.45%/-15.95%,青松股份归母净利同比-61.16%/+85.98%。23H1,化妆品板块整体实现毛利率55.7%,同比+2.43pct,环比+1.53pct;实现销售费率/管理费率/研发费率33.55%/6.86%/3.48%,同比+1.15/+0.12/+0.22pct。投资建议:①黄金珠宝板块,关注9月各品牌订货会,推荐老凤祥、菜百股份、周大生、潮宏基、中国黄金、曼卡龙,建议关注周大福等。②美妆板块,Q3转入行业淡季,建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的,推荐嘉亨家化、福瑞达、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、巨子生物、科思股份、上海家化;建议关注丸美股份、青松股份。③医美板块,推荐医美行业龙头爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园,建议关注昊海生科、普门科技。④电商零售板块,我们认为在疫后缓慢复苏下有望由新的主题,及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来的增长机会。推荐重庆百货、华凯易佰、小商品城、丽尚国潮;看好近视防控市场前景,推荐明月镜片,推荐专业母婴零售龙头孩子王。风险提示:宏观经济低迷,新品推广不及预期,行业竞争格局恶化。
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