中国巨石 2023年中报点评：销量逆势增长巩固龙头优势，业绩略超此前预告国信证券 2023-08-21（7页）附下载_公司研究_报告

中国巨石 2023年中报点评：销量逆势增长巩固龙头优势，业绩略超此前预告国信证券 2023-08-21（7页）附下载

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发布机构：国信证券发布时间：2023-08-21大小：765.91 KB页数：共7页上传日期：2023-08-22语言：中文简体

中国巨石2023年中报点评：销量逆势增长巩固龙头优势，业绩略超此前预告国信证券2023-08-21.pdf

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摘要：中国巨石(600176)底部承压延续，业绩略超此前预告。2023H1 实现营收 78.3 亿元，同比-34.3%，归母净利润20.6 亿元，同比-51.0%，扣非归母净利润12.7 亿元，同比-55.1%，EPS 为 0.52 元/股，略超此前业绩预告（归母净利润同比-55%，扣非归母净利润同比-57%）；其中 Q2 单季度营收 41.6 亿元，同比-38.6%，归母净利润11.4 亿元，同比-51.8%，扣非归母净利润 7.8 亿元，同比-44.1%，收入利润同比继续承压，主要受行业需求转弱导致产品价格下行并持续低位影响。销量逆势增长，汇兑收益增厚业绩。2023H1 实现粗纱及制品销量 124.2 万吨，同比+16%，电子布销量 4.07 亿米，同比+24.7%，玻纤及制品收入 75.6 亿元，同比-18.7%，销量逆势增长且均创历史新高，主要受益公司积极主动调结构，风电纱等高端产品放量贡献，电子布份额继续提升；分地区来看，国内收入46.9 亿元，同比-9.8%，海外收入 30.1 亿元，同比-34.5%。 2023H1 实现综合毛利率 29.4%，同比-7.7pp， Q1、 Q2 单季度毛利率分别为 29.9%、 28.9%，同比-14.7pp、 -2.4pp，期间费用率 8.7%，同比+1.95pp，其中销售/管理/财务/研发费用率同比+0.5pp/+1.6pp/-1.2pp/+1.1pp，财务费用率下降主因汇兑收益增加所致，实现汇兑收益 1.2 亿元，上年同期为 0.26 亿元。产能稳步扩张，产品结构持续优化。 2023 年 6 月，九江首条 20 万吨/年智能制造产线点火投产，实现当前行业单体最大池窑达产达标新纪录，目前在建淮安项目（共 40 万吨）一期 10 万吨增强型玻璃纤维生产线规划2024 年上半年投产，并项目配套建设风力发电，打造全球首个玻纤零碳智能制造基地，有望进一步巩固提升成本优势。同时，公司新产品开发和推广成效显著，新产品开发数量创历史新高，并积极与下游客户共同开发玻纤复合材料光伏边框等，目前已有客户获得了光伏组件用复合材料边框的相关认证证书，未来有望贡献业绩。风险提示：经济复苏不及预期；产能投放超预期；原燃料价格上涨超预期投资建议：玻纤龙头盈利筑底，静待复苏，维持“ 买入” 评级目前，玻纤行业持续底部盘整，绝大部分企业已处于亏损状态，随着后续基建、风电等预期向好提供支撑，以及出口需求改善，行业供需平衡有望逐步修复，看好公司作为玻纤龙头的竞争优势，产能稳步扩张叠加产品结构持续优化，盈利有望率先修复。考虑到需求恢复低于预期、玻纤价格持续磨底，下调盈利预测，预计 23-25 年 EPS 分别为 1.01/1.29/1.58 元/股（前值1.33/1.69/1.84 元/股），对应 PE 为 14.2/11.1/9.1x，维持“ 买入” 评级。

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