宏观月报:2023年7月–中国稳增长发力,美国加息尾声,人民币汇率回升建银国际证券2023-08-03.pdf
摘要:政治局会议积极定调增长,放松地产政策,预计经济持续复苏,增长提速。中国经济2季度增长环比回落,消费修复放缓,工业经济表现好于预期。政治局强调加大逆周期调节,预计财政支持稍强,货币政策保持结性信贷支持,但增量公共投资较为有限。对民营经济的支持具体措施值得期待。保持全年经济增长5.3%的预期。联储加息近尾声,而经济软着陆可能性使市场的降息预期下降,利率高位波动。美国6月通胀下行超预期,但就业和增长仍强劲。我们维持联储的加息周期到顶的预测,但经济韧性下联储在年底前再次加息的可能性尚不能完全排除。美国国债利率曲线倒挂在7月有所缓解显示市场逐步认同高利率可能维持的更久。预计美国2年和10年国债收益率中位数3季度至4.6-5.0%和3.6-3.9%区间震荡。年内仍预计小幅下行。美元下跌趋势不变,预计人民币逐步回升:联储政策收紧接近尾声,而欧洲和英国不得不持续加息来抑制通胀。日本央行调整利率曲线控制政策,推升日元利率和汇率。因此我们维持美元下跌趋势不变,但下跌幅度将放缓。随着宏观支持加大,国内经济复苏持续,料人民币汇率逐步回升。预计点心债发行量持续强劲:预计8月随着中国政府点心债发行的回归,点心债发行量将有明显反弹。同时中美利差和政策导向也将持续利好点心债的发行。南向通对点心债的需求仍较强劲。下月市场焦点:国际方面,需要关注欧美国家通胀及就业数据,央行官员演讲。国内方面,关注经济活动高频数据和宏观政策。
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