吉祥航空半年度业绩预告点评:Q2经营业绩环比改善,期待旺季盈利弹性国海证券2023-07-16.pdf
摘要:吉祥航空(603885)事件:吉祥航空发布 2023 年半年度业绩预告:预计 1H2023 实现归母净利润 5500-8000 万元, 扣非归母净利润 4700-7000 万元。根据 1Q2023 财报数据, 预计二季度实现归母净亏损 8514-11014 万元,扣非归母净亏损为 9137-11437 万元。投资要点:业务修复再上台阶, Q2 扣汇业绩环比改善Q2 国内民航需求继续上行, 公司依托沪广双枢纽优质区位优势,恢复水平在本轮航空出行复苏阶段保持领先, 公司 2Q2023 旅客客运量达到 628.83 万人次/yoy+542.20%,达到 2019 年同期 112.92%,环比上升 19.36%。其中国内线 591.87 万人次/yoy+509.97%, 达到2019 年 同 期 120.79% , 国 际 + 地 区 达 到 36.95 万 人 次/yoy+4080.20%, 达到为 2019 年同期 55.24%。二季度汇率大幅波动拖累公司业绩,以美元兑人民币中间价口径计算,人民币二季度贬值 4.90%, 根据公司 2022 年年报数据参考计算, 2023 年二季度汇兑损失将达到 4.21 亿元。扣除汇兑损失后, Q2公司归母净利润为 3.11-3.36 亿元,扣汇业绩环比改善。周期上行 α 与 β 兼备,期待旺季弹性显现吉祥航空作为国内领先的民营航司,通过吉祥、九元双品牌全方位布局全服务与低成本两大赛道。 疫前公司处于宽体机培育期,多重因素拖累短期业绩表现。疫后公司重回增长轨道, 根据公司公告, 2023-2025 年预计机队年均增速约 10%, 大幅领先行业平均水平。随着运营经验积累叠加洲际航线持续开拓, 我们预计公司 B787 机型日利用率及盈利能力也有望迎来双升。周期上行背景下,公司α与β兼备,业务恢复行业领先,期待暑运旺季表现。盈利预测和投资评级: 考虑到油汇波动等因素影响, 我们下调公司业绩预期。 预计公司 2023-2025 年营收分别为 206.58 亿元、 272.42亿元、 281.57 亿元,归母净利润分别为 10.50 亿元、 34.50 亿元、31.11 亿元,对应 PE 分别为 34.99 倍、 10.65 倍、 11.81 倍, 但我们看好本轮周期上行阶段的航空业价格弹性, 维持“买入”评级。风险提示:(1)永久性亏损风险:现金流断裂导致破产、大规模增发导致股份被动大幅稀释;(2)阶段性冲击风险:宏观层面,经济大幅波动,疫情再度爆发,重大自然灾害;行业层面,重大政策变动,航空事故,行业竞争加剧等;公司层面:运力引进不及预期,成本控制不及预期等;(3)若本报告数据与实际披露数据存在误差,以公司公告为准。
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