银行5月金融数据点评:高基数下社融同比少增,信贷延续对公强零售弱财通证券2023-06-15.pdf
摘要:事件:6月13日,央行发布2023年5月金融统计数据。5月新增社融1.56万亿元,低于市场预期的1.99万亿元,同比少增1.31万亿元;社融存量同比增速较上月下滑0.5pct至9.5%。结构方面,人民币贷款和直接融资新增为正,外币贷款和表外融资皆新增为负;人民币贷款和直接融资同比少增,外币贷款同比多减,表外融资同比少减。高基数下信贷同比少增,但信贷结构优化。5月新增人民币贷款1.36万亿元,同比少增5418亿元,除了有去年高基数影响,同样反映出内需仍然偏弱。5月对公贷款新增8558亿元,同比少增6742亿元。其中,对公中长期贷款新增7698亿元,同比多增2147亿元,同比多增量相较4月继续减少,信贷项目储备透支。对公短期贷款新增350亿元,同比少增2292亿元,企业短期资金需求相对疲弱。票据贴现新增420亿元,同比少增6709亿元,主要受去年高基数影响。5月居民贷款新增3672亿元,同比多增784亿元,较4月有所好转。其中,居民中长期贷款新增1684亿元,同比多增637亿元,单月新增量维持低量。居民短期贷款有所回暖,逆转上月减少态势,5月新增1988亿元,同比多增148亿元,主要是五一假期消费需求旺盛推动信贷需求修复。表外融资略微支撑社融。5月表外融资减少1459亿元,同比少减167亿元,略微支撑社融。其中,委托贷款、信托贷款分别新增35亿元、303亿元,分别同比多增167亿元、922亿元,信托贷款表现较好预计主要为到期规模减少而非新发量增加导致。未贴现票据减少1797亿元,同比多减729亿元,反映出实体开票需求相对偏弱。直接融资对社融形成拖累。5月直接融资新增4149亿元,同比少增7091亿元。其中企业债减少2175亿元,同比少增2541亿元,或仍与贷款利率偏低导致的贷债置换有关。政府债新增5571亿元,同比少增5011亿元,受去年同期高基数影响较大。非金融企业境内股票融资新增753亿元,同比多增461亿元。M2-M1增速剪刀差收敛,人民币存款同比少增。5月M1同比增速环比下降0.6pct至4.70%;M2同比增速环比下滑0.8pct至11.6%。5月M2-M1增速剪刀差较上月收敛0.2pct至6.9%,资金活化程度有所改善。5月人民币存款新增1.46万亿元,同比少增1.58万亿元。其中,居民存款增加5364亿元,同比少增2029亿元,延续上月同比少增趋势,预计主要流向理财和储蓄型保险。投资建议:宽信用政策发力回暖经济,银行业基本面有望好转。今年银行股表现仍取决于宏观经济基本面。5月社融偏弱一方面受去年高基数的阶段性影响,另一方面也体现出实体内生需求仍然偏弱。OMO利率调降开启降息周期,宽信用政策进一步发力,稳增长的一揽子财政政策持续发力都将进一步支撑实体经济复苏,银行信贷需求和资产质量都有望受益于此。从受益于经济复苏贷款结构改善和息差弹性更大的角度,建议关注宁波银行、常熟银行、平安银行。从低估值、高股息、投资性价比角度,建议关注国有行、渝农商行。风险提示:经济复苏不及预期,政策力度不及预期,地产风险化解不足
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