2023年下半年宏观经济与大类资产配置展望中银证券2023-06-08.pdf
摘要:下半年海外经济核心是各主要央行货币政策调整;中国经济复苏仍可期待,货币政策和财政政策将延续联动。预计中国经济全年增长5.8%。下半年人民币大类资产排序:股票>债券>货币>大宗。下半年海外经济面临着复苏中的货币政策调整。美国经济衰退压力逐渐显现,预计美联储下半年至多仍有一次加息,或难看到美联储降息。欧元区经济恢复不均衡,有望延续温和复苏态势;但其通胀前景尚不能令人满意,预计仍有两次加息。日本经济处于温和复苏过程,结构性特征明显;稳定通胀目标接近达成,YCC政策边际调整可能性增加。中国经济复苏犹可期待。下半年基建投资仍有发力空间;制造业投资仍有韧性,但增长结构相对脆弱;地产行业预期仍待修复。尽管海外需求整体收缩,但“一带一路”相关国家有望对外需形成支撑,全年出口仍有望实现正增长。居民消费倾向修复仍将支撑消费复苏,需关注消费修复中的结构性问题。政策方面,货币政策与财政政策预计将延续联动。货币政策方面,弱复苏背景下国内流动性环境仍将以宽松基调为主,降息降准均有想象空间。财政政策有望进一步联动货币政策向稳投资、促消费倾斜。政策性金融工具或将加码,弥补政府性基金预算压力。大类资产配置方面,海外关注防风险,国内盯紧流动性。全球大类资产市场交易主线或重回经济增速,风险资产仍面临经济下行压力。下半年人民币大类资产配置顺序:股票>债券>货币>大宗。风险提示:全球通胀回落速度偏慢;美国风险因素爆发,导致年内美联储开始降息;乌克兰危机前景不明
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