CXO2022年年报复盘:下行周期中的成长逻辑仍在,看好23年行业内外的多重因素改善海通国际证券2023-06-08.pdf
摘要:我们认为,2022年是CXO短中长期逻辑经受考验的一年,短期受新冠相关收入的扰动,或对22、23年表观收入利润增速造成波动;从中长期角度来看,生物医药投融资下滑对需求端有一定影响,中美贸易摩擦等地缘政治事件对我国CXO产业发展也存在着潜在不利影响。2023年,CXO的基本面逻辑有望向好:(1)CXO估值回落到底部位置,我们认为,基于2022年单季度业绩基数变化,2023年各公司业绩同比增速有望逐季度向上;(2)新冠相关收入将逐渐出清,大品种药品的持续诞生为头部CDMO带来业绩增长的稳定性;(3)生物医药投融资在美联储结束加息后,有望恢复。跨国大药企是全球研发费用的基本盘,受投融资影响小,头部CXO公司更能切入大药企的供应链;(4)全球CXO的外包率仍在提升,中国CXO的全球市占率在提升,中国工程师红利仍在。投资建议:建议从生物医药投融资好转、大品种药品诞生等事件关注需求端恢复情况,CXO估值处于历史底部位置,重视板块估值修复机会。我们看好龙头与二三线公司间能力的分化,建议关注:药明康德,药明生物,泰格医药,康龙化成,凯莱英等;同时关注细分赛道中从逆境中修复的公司:普蕊斯,诺思格,泓博医药等。风险提示:医药行业研发投入的不确定性,核心客户的流失风险,订单执行不力的风险。
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