2023年中期快递行业投资策略:选龙头,重反转国海证券2023-06-02.pdf
摘要:回顾2022:外部环境影响下,量及成本承压,涨价带来行情全面开花2022年是中国快递行业定价能力修复的红利期。全年快递行业在供需两弱(疫情限制供给、电商需求偏弱)、油价上行的压力环境下,业务量、成本受到冲击,但在政策监管+格局改善的背景下,价格涨幅>成本涨幅,价格对业绩弹性大,头部快递企业最终实现了出色的业绩表现,股价显著跑赢消费与交运指数。展望2023:成本降幅内的价格竞争,头部企业有望实现量利双升2023年是中国快递行业供需修复、成本改善的红利期。全年快递行业供需两端将全面复苏,产能爬坡及油价均值回归将带来成本端的大幅改善,成本降幅>价格降幅,成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升,看好全年维度头部快递企业业绩高增长。投资策略:选龙头,重反转展望2023年,随着疫情防控全面放开,供需修复带来增长弹性,产能爬坡+油价下行带来成本弹性,头部企业业绩弹性亦不可忽视。自上而下看,2023年主要关注行业件量增速与成本降幅,高增长+成本下降有望成为快递企业业绩释放的关键。自下而上看,个股均有潜在机会:优选龙头:管理领先(中通快递,圆通速递,逐季验证),第二曲线(顺丰控股,2023H2验证);重视反转:困境反转(韵达股份,Q2验证),后发优势(申通快递,Q2验证)。鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会,维持行业“推荐”评级。风险提示:行业景气度不及预期、价格战重启、监管政策变动、加盟网络不稳定、人工成本快速通胀、油价持续上涨、疫情封控冲击企业运营、互联网企业再度强制介入、重点关注公司业绩不达预期。
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