2023年6月投资策略:短期或震荡磨底,6月建议逢低布局AI与业绩修复主线国融证券2023-05-31.pdf
摘要:市场行情回顾5 月 A 股核心指数全面回调,上证综指、沪深 300、深证成指、创业板指、科创 50、中小板指月度跌幅分别为 2.16%、2.37%、1.64%、2.16%、0.14%、1.91%。4 月份宏观经济数据低于预期,显示出内需恢复动能有限。目前,市场主要对经济复苏较为担忧,整体情绪偏弱,叠加本月北向资金流出规模较大,市场回调较为明显。其中,除电子以外,前期表现较好的传媒、计算机和通信等行业集体回调,同时,受宏观经济影响较大的消费和周期等板块回调也较为显著。从概念板块角度来看,本月 AI 机器人、工业 4.0 以及储存储器、传感器行业均有所表现,市场表现较好。同时,随着气温转热,一二三产以及居民用电需求提升,水电、火电市场表现也较为活跃,而工业金属、旅游出行、网络游戏、航空运输、中特估等板块表现较弱,行业指数跌幅居前。行业配置观点6 月配置策略:海内外同时承压,短期或继续震荡磨底,建议逢低布局 AI 与业绩修复主线。展望 6 月份,美国加息预期或继续波动,国内经济弱复苏预期开始兑现,同时,高额的贸易顺差或对人民币汇率形成支撑,未来人民币存在大的贬值压力和贬值空间的概率较小,预计 6 月份 A 股将逐渐进入震荡磨底的阶段,中下旬或将迎来阶段性布局机会,建议逢低布局 AI 与业绩修复两条主线。一方面,海外 AI 及 ChatGPT 相关公司业绩大超预期,市场表现较好,衍射到国内,能够率先实现业绩兑现的 AI 细分领域结构性机会可以期待,建议关注 AI 算力、光模块、PCB 等细分行业。另一方面,国内经济数据短期回落,但仍处于疫情放开后的复苏通道之上,政策端有望持续发力,且 4 月份以来,部分细分领域景气度回暖态势有所加速,产业链公司业绩有望边际改善,建议关注白酒、美容护理、中药、民营医院、存储芯片、面板、光伏、储能、银行和火电等细分领域。行业最新观点TMT 行业:AI 与基本面恢复双逻辑同时演绎,结构性机会显著。作为 AI 行业“卖铲子”的龙头代表,英伟达一季报大超市场预期,带动美国 AI 及 ChatGPT 相关公司大涨,衍射到国内,AI领域能够率先实现业绩兑现的细分领域结构性机会依旧可以期待,建议持续关注 AI 芯片、光模块、PCB 等细分行业。同时,4 月份以来,行业景气度恢复程度虽然依旧保持弱势,但已出现急单、加单迹象,较一季度有明显改善。目前来看,受益于供给端出清,部分领域景气度已经率先起涨。一方面,在长江存储将 NAND 产品价格调涨 3%-5%后,韩国三星电子、SK 海力士或将跟进 3-5%产品涨幅,存储芯片价格触底反弹确定性高。另一方面,面板行业库存去化基本完成,下游终端需求开始回暖,5 月份 TV 面板价格延续涨势,产业周期已经实现确定性反转,随着行业稼动率提升,面板及上游 LED 厂商的盈利能力将得到显著改善,建议持续关注。国防军工:中美关系阶段性缓和,预计行业短期将持续承压。在中东掀起和解浪潮后,全球地缘政治局势继续缓和,美国近期也频繁向华示好,中美关系或实现阶段性缓和,在全球地缘政治局势继续缓和的背景下,预计短期军工板块仍将持续承压。但中长期来看,大国之间的较量与博弈为“百年未有之大变局”仍在演绎,阶段性的降温并不能改变全球竞争加剧的格局,军工行业中长期确定性将持续存在。从结构性机会来看,船舶和卫星导航等部分领域或存在β机会。一方面,随着国际航运市场逐步回暖,新一轮船舶周期已经启动,船舶行业业绩开始逐步改善。另一方面,由于频率和轨道资源有限,大国主导的太空竞争愈演愈烈,全球范围内低轨卫星大发射时代正加速到来,根据推测,预计 2023 年到 2030 年期间,国内年均发射量为180 颗以上,国内未来或逐渐进入卫星发射密集期,建议持续关注。消费行业:CPI 增速下滑导致板块承压,中长期配置价值凸显。4 月 CPI 同比+0.1%,低于预期的同时延续下滑趋势,主要原因为去年疫情期间食品物流成本高基数所致,分项来看,食品与非食品为主要拖累项,服务因出行需求的增加为提振项。通胀持续走低显示内需回升速度放缓,使得板块继续承压。消费复苏进程中各行业表现差异较大,目前食品饮料、家用电器赔率与胜率均较高,美容护理、免税赔率较高,胜率在消费能力的修复下有望得到提升。消费板块目前基本面向好,中长期将受益于居民消费能力与意愿的回升,在 AI 板块降温后有望迎来风险偏好的回归,建议关注食品饮料中业绩稳定、估值分位点偏低的白酒板块,以及有望受益于 618 大促催化的美容护理板块。电新行业:需求回暖带动锂价回升,行业景气度有望回归。在持续回调下,目前新能源行业赔率处于较高水平,本月内部细分板块表现分化,风电、新能源车、锂电池与锂矿表现较好,而储能、光伏继续承压。新能源车方面,国内 1-4 月产销量同比高增,环比稍有下滑,显示车市表现平淡,但上海车展新车在本月集中上市后,后续交付量有望回升。储能方面,年初至今储能项目的融资数量和融资额不断提升,在政策推动下储能装机量也将得到快速推进。光伏方面,在上游价格进入降价潮后,下游需求有望得到释放,目前板块自高位回落,赔率已处于较高水平,建议关注行业内部的利润分配改善过程。综合来看,双碳为长期目标指引,新能源增长空间仍较大,确定性也较强,建议关注底部布局机会。医药行业:持续磨底,静待反转。本月医药板块微跌 0.8%,其中化学制剂微跌 0.02%,生物制品大跌 3.68%,医疗器械微涨 0.03%,医药商业大跌 3.57%,中药涨 4.18%,医疗服务大跌 4.96%,从估值百分位上看,医疗服务、生物制品、医疗器械分别位于近五年的 0.41%、6.08%、18.08%。当前中药仍然是较为安全的方向,一方面符合中特估的属性要求,另一方面符合国家战略方向。当下,中药材涨价潮持续,将为上游中药种植产业链带来新的机遇。另外,2023 年 ASCO 摘要公布多项临床数据超预期,我们认为创新药的估值修复还没有接近尾声,建议关注中国创新药企业投资机会。周期行业:煤炭价格大幅下探,静待周期反转时点。本月周期行业普遍小跌,特别是煤炭和房地产产业链,随着澳煤进口的恢复,国内煤炭价格持续承压,之前各方维稳煤价意图明显,但下游生产企业疲态拖累发电需求,五月最后一周煤价加速下探,虽然将迎来夏季用电高峰,但煤价仍不乐观,可以关注下游煤电企业,煤价下行将增厚相关企业业绩。房地产各项数据未现好转迹象,乐观预期落空导致调整。美联储加息预期出现波动,进一步抑制了大宗商品价格的上扬态势,整体来看,周期行业与经济周期呈现密切关联,在当前经济慢复苏的情况下,可以适当关注各周期行业的复苏信号,关注房地产数据、美联储表态等。金融行业:负债端持续改善,景气度有望延续。本月央行发布23Q1 中国货币政策执行报告,其中强调稳健的货币政策要精准有力,总量适度,节奏平稳,搞好跨周期调节,保持流动性合理充裕,保持利率水平合理适度等。总体来看,后续经济政策有望持续发力,将对金融板块估值产生支撑,短期来看,银行将有望受益于负债端成本降低下净息差的触底回升,年内业绩改善确定性较强,在信贷融资需求恢复下估值也有望持续修复;而保险方面,债端业务在经济的企稳复苏以及居民消费能力与意愿的增强下,投保需求有望持续释放,后续寿险负债端业务将受益于保障、储蓄的需求增长,而财产险方面,车险与非车险有望延续景气上行。中长期来看,随着经济的持续复苏,大金融板块全年维持估值修复的逻辑不变,建议关注银行板块中季报营收增速较快,拐点趋势明确的优质城商行、受益于中特估的国有大行,以及保险板块中负债端改善程度较大、估值较低的险企。风险提示风险提示:国内宏观经济复苏不及预期;政策力度不及预期;终端需求不达预期;美联储紧缩超预期;中美争端加剧,贸易摩擦升级;出口不及预期等。
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