海外市场速览:美国经济持续走强,股市情绪空前高涨国信证券2023-05-29.pdf
摘要:美国宏观经济数据持续超越市场共识本周,一系列宏观经济数据显示,美国经济基本面仍然比市场所想象得更加强劲:1)5月PMI初值为54.5(共识51.7,前值53.4);2)4月新房销售68.3万套(共识66,前值65.6);3)5月13日持续领取失业金人数179万人(共识182,前值180);4)4月在售房屋环比持平(共识+0.8%,前值-5.2%)。周五,美国一系列重要经济数据进一步强化了市场的乐观情绪。其中,4月个人消费支出环比+0.8%(共识+0.25%,前值+0.1%)。结构上,个人消费支出呈现出商品、服务两旺的态势,其中商品主要由汽车销售驱动,服务主要由娱乐和金融驱动。同时,密歇根大学也公布了一系列调查数据,其中消费者信心指数为55.4(前值53.4);消费者现状指数为64.9(前值64.5);情绪指数为59.2(共识57.7,前值57.7)。我们认为,汽车和住房销售的火热,或许说明高息环境也开始抑制不住强劲就业市场带来的强劲需求。美国通胀压力增加,市场重新思考加息终点美国强劲需求推动之下,通胀压力不可避免地有所增加。4月,美国PCE通胀同比+4.4%(共识+4.3%,前值+4.2%),环比+0.4%(共识+0.3%,前值+0.1%);核心PCE通胀同比+4.7%(共识+4.6%,前值+4.6%),环比+0.4%(共识+0.3%,前值+0.3%)。结构上,通胀压力边际增加主要是汽车销售快速回暖带动的,而支撑高通胀的主要因素仍然是服务业。在强劲的经济数据和更高的通胀压力之下,市场重新调整对美联储加息终点的判断。截至本周,6月加息25bp的概率已经上升至64%,一周前仅为17%。海外市场:美股情绪已经空前高涨,须警惕风险本周,美国债务上限的讨论有一定进展,但是总体处于胶着状态,令市场失望。受事件影响,全球金融市场均呈现出较大的波动。其中,美元回流趋势进一步演绎,美元指数和美债收益率进一步流畅上涨,美股市场在经历了较大波动之后,最终受基本面主导录得较为喜人的正收益。但是,正如我们反复强调,美股的风险溢价已经比较吃紧。本周,标普500的ERP从1.8%降至1.7%;纳斯达克100的ERP从0.22%降至0.04%;纳斯达克的ERP从0.14%降至-0.02%。有数据记载以来,美股风险溢价如此接近、甚至穿透0的情况是绝无仅有的。这意味着美股的投资情绪已经空前高涨,值得引起投资者的警惕。另一面,我们也应该尝试对这个现象给出合理解释:我们所说的ERP,严谨的意义上是ERP-g,如果市场认为长期增速g超过ERP,那么现在的市场状态则是合理的。比如,我们如果假设美股ERP的合理值为5-6%,那么现在市场价格隐含的长期增速应该也在这个范围附近,若把AIGC当作一次90年代互联网级别的技术跃升,那么5-6%的长期增速或有其合理之处。风险提示:疫情发展的不确定性,经济周期下行的风险,国际政治局势的不确定性,国内货币政策的不确定性。
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